东方财富(300059):业绩符合预期 长期优势不减

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:胡翔/朱洁羽/葛玉翔 日期:2023-03-18

  投资要点

      事件:东方财富发布2022 年报,公司2022 年实现营收124.86 亿元,同比-4.65%,实现归母净利润85.09 亿元,同比-0.51%,2022 年末归母净资产651.65 亿元,同比+47.97%,整体符合预期。

      证券业务稳步增长:2022 年东方财富证券服务收入同比+2%至78.57 亿元,表现相对亮眼。1)经纪业务市占率稳步提升。2022 年,东方财富股基成交额19.24 万亿元,市占率创下历年新高,达到3.89%,表现优于行业整体(2022 年全市场日均股基成交额同比-11%至10,132 亿元)。

      受此推动,2022 年东方财富证券经纪业务净收入同比+4%至47.89 亿元,增势相对稳定。2)两融业务市场份额同比基本持平,融出资金减少。截至2022 年末,东方财富融出资金同比-16%至366.21 亿元,降幅基本与市场一致(市场两融余额同比-16%至15,404 亿元),致使公司两融业务市占率(2.38%)较去年同期(2.37%)基本持平。公司2022 年实现利息净收入24.39 亿元,同比+5%,主要系货币资金及结算备付金利息收入同比+23%至11.95 亿元。3)自营业务良好抵御市场波动,投资收益大幅增长:东方财富自营投资业务以固定收益类品种为主,持仓风格相对稳健,在2022 年市场行情低迷的背景下收益表现显著优于同业。2022 年,公司交易性金融资产同比大幅增长89%至633.46 亿元,推动投资收益+123%至16.36 亿元。

      基金业务相对承压:2022 年东方财富金融电子商务服务(基金销售)收入同比-15%至43.26 亿元,受市场震荡影响出现收缩。1)前端:天天基金销售额同比下降。2022 年市场大幅波动,基金申赎端活跃度整体走低。受此影响,天天基金2022 年全部/非货币基金销售额分别同比-10%/-11%至2.01/1.20 万亿元。2)后端:非货币基金保有规模大幅下滑。截至2022 年末,天天基金非货币保有规模5,845 亿元,同比-13%,降幅大于行业(-3%),市占率-0.43pct 至3.75%,主要系非货币基金中的非权益基金保有规模同比大幅下滑13%(行业+9%)。

      盈利预测与投资评级:我们下修2023-2024 年归母净利润预测至102.15/125.69 亿元(前值分别为110.40/140.34 亿元),同比增速分别为20.04%/23.05%,对应2023-2024 年EPS 调整至0.77/0.95 元;预计2025年公司归母净利润将达到156.45 亿元,同比增速达到24.48%,对应EPS为1.18 元。当前市值对应2023-2025 年PE 分别为26.27/21.35/17.15 倍。

      我们认为东方财富作为零售券商龙头,在行业整体低迷的2022 年展现出了良好的业绩韧性,待市场情绪全面回升后有望进一步释放增长潜力,维持“买入”评级。

      风险提示:1)国内市场活跃度下降;2)宏观经济复苏不及预期。