亨通光电(600487)：拟分拆海洋光网上市 市场担忧有望出清

　　本报告导读：

    　　维持盈利预测和目标价，维持增持评级；完成华海股权交割，海洋布局进一步厘清；拟分拆优质资产，市场担忧已经出清，公司当前具备较高配置价值。

    　　投资要点：

    　　维持盈利预测和目标价，维持增持评级。公司公告完成华海通信股权交割，同日公司公告提示拟分拆亨通海洋光网系统至境内上市。考虑事项推进仍具有不确定性，且预计该一级子公司占比利润体量较小，我们维持2022-2024 年归母净利润 19.90/26.60/31.59 亿元，考虑2022年可转债转股，当前对应2022-2024 年EPS 0.81/1.08/1.28 元（-4.0%/-4.6%/-4.4%），对应维持目标价22.98 元（-4.0%）和增持评级。

    　　完成华海股权交割，海洋布局进一步厘清。2020 年，公司完成收购华海通信拥有81%的股权，成为国内唯一具备海底光缆、接头盒、分支器、中继器及跨洋通信网络方案的公司。后续将亨通海洋装备（海洋观测业务）与华海通信（海洋通信系统业务，合计81%的股权）划归到海洋光网系统下，形成海洋板块中与亨通高压海缆并列一级子公司的格局。至公告日，亨通海洋光网及团队持股平台取得剩余19%股权，并留有7%由华海团队平台持有，有利于刺激团队积极性。

    　　拟分拆优质资产，市场担忧已经出清。海底通信各类核心器件、施工总包运营都具有高壁垒。全球有美国Subcom，法国ASN，日本NEC，华海通信等主要四家具备相应能力，其中华海通信排名前三。市场前期担忧另一核心资产分拆，而最终结果为相对独立的海洋通信业务，我们认为短期担忧已经消除，叠加经营趋稳，当前具备配置价值。

    　　催化剂：Q1 经营情况稳健，海风板块景气度维持。

    　　风险提示：分拆推进不及预期，海缆盈利能力下降。