消费电子3月投资策略：手机备货订单回暖 关注新能源增量市场弹性

　　消费电子建议关注终端景气度拐点及VR、新能源创新预期。2 月消费电子下跌0.56%，跑输电子行业0.20pct，截至2 月末消费电子PE(TTM)为24.90x，处于近五年的11.9%分位。经历了过去一年持续的终端去库存后，行业正处于景气度逐步复苏阶段，基于近期产业链验证，3 月手机终端备货已出现明显复苏。我们建议关注：1)受益于智能手机需求回暖的传音控股、东山精密、力芯微、顺络电子、闻泰科技、环旭电子等；2)折叠屏、VR、AIoT 等创新终端产业链，推荐京东方A、福蓉科技、康冠科技、三利谱、创维数字等；3)积极布局新能源、汽车电子的光弘科技、江海股份、博敏电子、福立旺等。

    　　1 月全球智能手机销量同比下降13.4%。根据Counterpoint，1 月全球智能机销量9975 万部(YoY -13.4%, MoM -2.1%)，2022 年销量12.18 亿部(YoY-12.2%)。1 月苹果销量2087 万部(YoY -10.6%)、份额20.9%(YoY +0.7pct)；三星销量1760 万部(YoY -18.3%)、份额17.6%(YoY -1.1pct)；小米销量1186万部(YoY -12.2%)、份额11.9%(YoY +0.2pct)；OPPO 销量967 万部(YoY-1.7%)、份额9.7%(YoY +1.2pct)；vivo 销量929 万部(YoY -9.1%)、份额9.3%(YoY +0.4pct)。除此之外，1 月传音销量592 万部(YoY -4.6%)，荣耀销量478 万部(YoY -12.3%)，华为销量288 万部(YoY 34.7%)。

    　　1 月中国智能手机销量同比下降1.3%。根据Counterpoint，1 月国内智能机销量2959 万部(YoY -1.3%, MoM 41.2%)，2022 年销量2.69 亿部(YoY -13.9%)。

    　　1 月vivo 销量572 万部(YoY -4.7%)、份额19.3%(YoY -0.7pct)；苹果销量570 万部(YoY 5.6%)、份额19.3%(YoY +1.2pct)；OPPO 销量505 万部(YoY-3.6%)、份额17.1%(YoY -0.4pct)；荣耀销量432 万部(YoY -15.3%)、份额14.6%(YoY -2.4pct)；小米销量410 万部(YoY -8.9%)、份额13.9%(YoY-1.2pct)；华为销量278 万部(YoY: 53.6%)、份额9.4%(YoY +3.4pct)。

    　　2 月Steam 月活VR 用户占比2.07%，环比小幅下降。根据Valve 数据，2023年2 月Steam 平台月活VR 头显用户总占比为2.07%，环比下降0.12pct。在2 月Steam 平台VR 月活用户中，Meta 旗下Oculus 品牌的份额为64.39%(MoM:-1.00pct, YoY: -2.79pct)，国内品牌Pico 的份额为1.87%(MoM: +0.28pct,YoY: +1.35pct)。根据Wellsenn XR 数据，4Q22 全球VR 出货量341 万部(YoY-13.2%)，2022 年全球VR 出货量同比下降4.2%至986 万部，其中Meta 出货量同比下滑9%至790 万部，Pico 出货量98 万部低于年初预期的180 万部。

    　　4Q22 全球PC 出货量同比下降19.80%。根据IDC 数据，4Q22 全球PC 出货量同比下降19.80%至1.12 亿部，其中：台式电脑同比下降23.05%至1798 万部，笔记本电脑出货量同比下降30.36%至4731 万部，平板电脑出货量同比下降2.27%至4458 万部。2022 年全球PC 出货量同比下降12.48%至4.54 亿部，其中：台式电脑同比下降10.09%至7692 万部，笔记本电脑出货量同比下降19.28%至2.08 亿部，平板电脑出货量同比下降3.95%至1.62 亿部。

    　　4Q22 全球TWS/智能手表出货量同比下降15.1%/11.2%。根据IDC 数据，4Q22全球TWS 耳机出货量7140 万部(YoY -15.1%)，2022 年出货量2.41 亿部(YoY-4.7%)；其中4Q22 苹果AirPods 出货量2916 万部(YoY -18.0%)，2022 年出货量9204 万部(YoY -12.3%)。4Q22 全球智能手表出货量4219 万部(YoY-11.2%)，2022 年出货量1.49 亿部(YoY +9.4%)；其中4Q22 Apple Watch 出　　货量1429 万部(YoY -16.4%)，2022 年出货量4389 万部(YoY +12.9%)。

    　　1 月北美PCB BB 值环比回升，原材料价格环比相对稳定。1 月北美PCB BB值为0.94，较12 月的0.87 环比回升。原材料方面，12 月无衬背精炼铜箔(厚≤0.15mm)出口平均单价为11.37 美元/千克(YoY -12.6%, MoM 4.1%)；2 月环氧树脂平均价格14250.00 元/吨(YoY -41.5%, MoM 0.0%)；2 月末电子玻纤布价格为4.0-4.2 元/米，较1 月末的4.3-4.4 元/米环比下降。

    　　月度业绩跟踪：1 月台股组装厂商合计营收同比增长19.9%。台股：1 月台股LED 厂商营收50.68 亿新台币(YoY -38.1%, MoM -3.6%)；台股面板厂商营收285.47 亿新台币(YoY -44.9%, MoM -16.3%)；台股PCB 制造厂商营收581.01 亿新台币(YoY -19.6%, MoM -18.4%)；台股被动元件厂商营收180.37亿新台币(YoY -25.9%, MoM -6.5%)；台股连接器厂商营收124.47 亿新台币(YoY -11.9%, MoM -14.1%)；台股光学厂商营收58.83 亿新台币(YoY -15.5%,MoM -18.7%)；台股电池厂商营收79.16 亿新台币(YoY -17.7%, MoM -27.3%)；台股组装厂商营收1.03 万亿新台币(YoY 19.9%, MoM -2.6%)。

    　　港股：1 月舜宇光学科技手机镜头出货量6667.3 万件(YoY: -49.3%, MoM:-7.9%)，摄像模块出货量4072.0 万件(YoY: -18.6%, MoM: 10.3%)；1 月丘钛科技摄像头模块出货量2069.4 万件(YoY: -56.6%, MoM: -38.7%)，指纹识别模块出货量556.0 万件(YoY: -47.5%, MoM: -44.1%)。

    　　A 股：1 月鹏鼎控股营收26.36 亿元(YoY: 20.4%, MoM: -27.6%)，2022 年合计营收362.11 亿元(YoY: 8.7%)；1 月环旭电子营收46.43 亿元(YoY: -5.4%,MoM: -18.1%)，2022 年合计营收685.33 亿元(YoY: 23.6%)。

    　　重点推荐组合

    　　1)景气度筑底、消费复苏预期强化的智能手机产业链，包括传音控股、东山精密、力芯微、顺络电子、闻泰科技、环旭电子、鹏鼎控股、世华科技等；2)折叠屏、VR、AIoT 等创新终端产业链，推荐京东方A、福蓉科技、康冠科技、三利谱、创维数字、歌尔股份等；

    　　3)积极布局新能源、汽车电子的光弘科技、江海股份、博敏电子、福立旺等。

    　　风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。