房地产行业：中国房地产行业展望 2023年3月

　　2022 年房地产销售规模明显下滑、土地投资及新开工低迷、行业信用风险充分暴露，竞争格局发生显著变化。未来行业内企业信用水平进一步恶化、信用风险进一步蔓延的可能性较低，随着支持政策的持续发力和显效，行业基本面将持续修复。

    　　中国房地产行业的展望为负面改善，中诚信国际认为，房地产行业未来12~18 个月总体信用质量较上一年的“负面”状态有所改善，但尚未达到稳定的水平。

    　　2022 年在多重外部不利因素冲击下，行业销售规模显著收缩、行业竞争格局发生改变；虽然人口红利消减、资产和收入预期走弱以及城镇化进程放缓等因素干扰行业修复进程，但在多重房地产政策支持下，目前行业销售已进入底部修复阶段。

    　　在销售及回款下滑等不利因素影响下，2022 年行业开发规模与土地投资探底，目前国有背景开发商已成为土地市场主要参与者，叠加行业利润空间收窄，房地产行业投资活动有望回归理性。

    　　2022 年以来融资环境持续向好，“三箭齐发”政策助力民营房企陆续恢复再融资，房地产提振政策对重塑市场信心起到积极作用，行业融资环境得到改善。

    　　行业信用风险出清已进入尾声，行业内企业信用质量进一步恶化的可能性较小。样本企业销售业绩同比大幅下降，不同企业性质间分化较为明显，国央企普遍能保持较强的规模优势，但受行业利润空间收窄、销售下滑以及净偿还金额较大等因素影响，样本企业偿债能力有所弱化。

    　　在三种压力测试场景下，不同企业性质的房地产企业流动性状况呈现显著分化态势。其中央企样本流动性状况普遍较好，地方国企样本流动性表现尚可，无论在何种压力场景下，大部分民企样本均面临较大的流动性问题。我们认为，行业信用风险已逐步出清，信用风险蔓延并引发新一轮流动性危机的可能性很小。