朗姿股份(002612)：女装领先品牌跨界医美 区域头部机构迈向全国

　　投资要点：

    　　时尚女装与医美机构双领域先发上市。朗姿股份初创于高端女装，集中于女装、医疗美容、婴童领域，公司从衣美到颜美，已建立多产业互联、协同发展的泛时尚业务生态圈。

    　　从衣美到颜美，构建多层次时尚品牌方阵。公司精准把握客户多层次、差异化的消费需求，在三大板块各自建立品牌方阵。女装板块，公司目前在运营的女装主要品牌共计7个，可为不同年龄客户提供差异化风格品牌；公司三大医美品牌“米兰柏羽”、“晶肤医美”和“高一生”分别定位高端综合性医美品牌、医学年轻化连锁品牌和技术领先的区域医美标杆机构；婴童板块品牌众多，可提供服装、护肤品、玩具、创意家居等丰富产品。

    　　区域头部医美品牌加持异地扩张能力。国内医美行业增长迅速，消费需求持续渗透至二线城市。公司已成为成都、西安两大城市的头部医美品牌：米兰柏羽2018年入选成都医美“十强”医院，晶肤医美目前旗下拥有23家连锁机构，高一生医疗美容医院是西安地区龙头医美机构。公司借助在时尚业务领域里积累的数字化运营及管理经验，现已在医美板块形成较强的异地扩张复制能力，2022年H1已经拥有29家医美机构。

    　　盈利预测与投资建议：预计22-24年营收为40.67亿元/46.47亿元/54.68亿元，归母净利润为0.28亿元/1.16亿元/2.02亿元。采用分部估值法，预计女装板块22-24年归母净利润0.12/0.59/0.98亿元，给予23年20倍PE，对应市值11.8亿元。医美板块采用PS估值，预计2022-2024年医美板块贡献营业收入14.61亿元/18.58亿元/24.36亿元，给予23年10倍PS，对应市值185.8亿元。预计婴童板块合计贡献净利润0.14亿元/0.18亿元/0.20亿元，给予23年30倍PE，对应市值5.4亿元。合计目标市值203.0亿元，对应目标价45.93元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：消费复苏不及预期的风险；医美市场竞争加剧的风险；业务模式变化的风险。