洪都航空(600316):2022年业绩承压 教练机+防务产品龙头业绩有望复苏

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邱世梁/王华君/杨雨南 日期:2023-03-17

事件:2023 年3 月15 日洪都航空发布2022 年报。

    1)2022 年业绩:公司实现营收72.51 亿,同比增长0.50%;归母净利润1.41 亿,同比下降6.96%;扣非归母净利润0.18 亿,同比下降57.04%。EPS 为0.20 元,加权平均净资产收益率2.66%,同比下降0.27pct。业绩符合市场预期,扣非归母净利润较2021 年大幅下降主要系公司2022 年计提存货跌价准备2163 万元,2021年同期无。

    2)利润率:2022 年公司销售毛利率2.69%,同比下降0.04pct;净利率1.95%,同比下降0.15pct。分产品看,2022 年教练机毛利率1.73%,同比减少0.70pct;其他航空产品毛利率2.91%,同比增加0.36pct。

    3)期间费用:2022 年期间费用1.68 亿元,同比增加8.71%,主要系研发费用增加1355 万元。从费用率来看,期间费用率2.31%,同比上升0.17pct。

    资产负债端、关联交易额预示公司2023 年业绩有望回升1)资产负债端:截至2022 年末,公司合同负债55 亿、预付账款53 亿两项指标稳定,预计公司订单仍较充沛。

    2)关联交易:公司2023 年关联销售78.5 亿元,较2022 年实际发生值增加11%,预计公司2023 年业绩有望回升。

    当前最小市值航空主机厂,教练机+防务产品“内需+外贸”双重驱动1)教练机:公司是国内唯一同时具备初、中、高级教练机全谱系产品的研制开发和生产制造能力的企业。产品教10 是我国最先进教练机,“两机三级”制新教练体系得以推行的关键,受“内需+外贸”双重驱动。

    2)防务产品:依托航空工业空面导弹研究所,营收增速未来或超越其他航空主机厂,叠加利润率提升,业绩弹性大。

    盈利预测及估值:

    公司教练机和防务产品受“内需+外贸”双重驱动。根据2022 年报业绩我们调整了公司盈利预测,预计2023-2025 年公司归母净利润1.9、2.2、2.9 亿元,同比+32%、+20%、+29%,EPS 为0.26、0.31、0.40 元,PE 为99、82、64 倍,PS 为2.2、1.9、1.6 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:产品交付计划推迟;采购货物计划调整等风险。