航空机场2月数据点评：国内航线客座率显著提升 短途国际航线恢复超预期

　　事件：各航司发布2 月经营数据。总体来看，2 月数据环比继续向好。

    　　国内方面，各航司运力投放都已经超越19 年同期水平，且客座率环比提升较为明显；国际航线方面，运力投放恢复较快，特别是短途国际航线的恢复进度超预期。

    　　国内航线供给投放基本到位，部分航司收缩新航季国内时刻备战国际线：国内方面，2 月运力投放环比1 月基本持平。考虑到目前的运力投放水平已经达到19 年同期的110%左右，且还需要预留部分运力为3月换季后的国际航线放量做准备，各航司都没有太大动力继续增投国内航线，预计后续运力投放会在现有基础上微调。若航班换季后国际航线恢复超预期，国内航线运力投放还有可能略微下降。

    　　根据民航预先飞行计划管理系统发布的夏秋航季排班表，国际航线占比较高的航司与机场也确实在适当缩减国内时刻数量，为后续国际航线的复苏做准备，比如可以看到新航季春秋航空国内时刻数同比调减了约15%，浦东机场将国内时刻数量调减了约16%。

    　　客座率站稳70%，航司现金流压力显著缓解：各航司客座率2 月环比继续回升，国东南三大航2 月环比1 月客座率分别提升3.1%，5.3%和4.1%，各航司客座率都超过70%，且还有继续提升的势头，说明在没有疫情干扰的情况下，航空需求的恢复较为顺利。由于需求回暖，航司低价销售机票的情况明显减少，行业疫情期间遭受的现金流压力得到显著缓解。

    　　航班换季在即，短途国际航线恢复超预期：国际航线方面，2 月国际航线运力供给达到了19 年同期15%左右的水平，目前则已经提升至20%左右。相信随着3 月末航班换季的到来，还会有更多的航线逐步开通。

    　　相比于长途航线，短途航线的复苏较预期更加迅猛。2 月春秋航空国际航线运力投放环比提升超200%，恢复到19 年同期30%以上的水平。

    　　于此同时，春秋的国际航线客座率并没有因为运力大幅投放而下跌，而是继续提升4.4 个百分点至78.7%，足以说明在压抑了3 年之后，短途出国旅行的需求目前相当旺盛。

    　　投资建议：行业政策出现确定性的好转，不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。

    　　风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。