口子窖(603589):股权激励落地 内部治理改善

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:符蓉 日期:2023-03-17

  事件:口子窖发布2023 年限制性股票激励计划(草案)。1)授予股票数量:此次激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为313.4214 万股,约占该激励计划草案公布日公司股本总额的0.52%,此次授予为一次性授予,无预留权益。2)激励对象及数量:此次激励计划授予的对象共计58 人。包括公司公告本激励计划时在公司(含子公司)任职的高级管理人员、核心管理/技术/业务人员。

      2023 年营收/利润目标为15%,公司业绩稳定增长。本激励计划授予的限制性股票在授予日起满12 个月后分三期解除限售,各期解除限售的比例分别为40%、30%、30%。分期来看:第一个解除限售期,以2022 年为基数,公司2023 年营收及净利润增长率分别不低于15%;第二个解除限售期,以2022 年为基数,2024 年营收和净利润增长率分别不低于30%(同比2023 年增长13%);第三个解除限售期,以2022 年为基数,2025年营收和净利润增长率分别不低于50%(同比2024 年增长15.4%)。

      兼香系列上新,渠道改革加速。产品端,2023 年2 月21 日,口子窖兼系列新品上市发布会在合肥举行,“兼10、兼20、兼30”系列新品上市,既是对兼香系列产品的丰富,同时是对老产品口子年份酒的升级和迭代,未来随着省内300 元以上价格带的持续扩容,有望与古井共同享受省内消费升级所带来的次高端价格带红利。另外,在渠道模式上,公司针对原先经销体系进行调整和优化,不断推动渠道扁平化。当前公司股权激励落地,期待未来公司在渠道和管理改革上持续突破。

      盈利预测: 维持此前盈利预测,预计公司2022-2024 年实现营收52.4/60.7/68.0 亿元,分别同比+4.1%/+16.0%/+12.0%,实现归母净利润18.1/20.8/23.3 亿元,分别同比+4.5%/+15.1%/+12.3%,当前股价对应2022-2024 年市盈率分别为24/20/18X,维持“买入”评级。

      风险提示:经济面大幅波动,省内竞争加剧,食品安全问题。