力量钻石(301071)：22年实现归母净利4.6亿同增92% 市场需求持续+零售端布局把握全产业链机会

　　事件：公司发布2022 年年度报告。2022 年度公司实现营收9.06 亿元，同增81.85%，实现归母净利润4.60 亿元，同增92.12%；其中2022Q4 公司实现营收2.32 亿元，同增50.36%，实现归母净利润1.10 亿元，同增40.55%。

    　　收入端：公司2022 年度实现营收9.06 亿元，同增81.85%。主要系公司协调各方资源，有效克服了疫情影响，实施闭环管理，保障生产经营稳定，全力推进新产能建设，募投项目陆续投产，产量快速增长。

    　　毛利率端：公司2022 年度毛利率为63.29%，同减0.75pct。分类别看，金刚石单晶/ 金刚石微粉/ 培育钻石/ 其他毛利率分别为52.70%/54.00%/79.25%/10.71%，分别同比-9.03/+7.95/-2.62/-37.01pct，主要系金刚石单晶原材料价格上升/金刚石微粉销售价格上升/培育钻石销售价格下降导致。

    　　费用端：公司2022 年度期间费用率为5.63%，同减4.63pct。其中①销售费用率为0.67%，同减0.45pct；②管理费用率为1.84%，同减1.23pct；③研发费用率为4.86%，同减0.47pct，研发费用额同增65.91%，主要由于研发项目增多；④财务费用率为-1.73%，同减2.22pct，主要由于利息收入和汇兑收益增长。

    　　利润端：公司2022 年度实现归母净利润4.60 亿元，同增92.12%；归母净利率为50.78%，同增2.71pct。公司业绩持续快速增长主要公司前瞻性的产能布局，抓住了行业机遇期，同时重视研发投入，拥有经验丰富的研发团队，技术储备充足。

    　　培育钻石产能快速扩张，下一年度公司将集中全力完成新厂区建设，保障力量二期和商丘力量建设项目快速投产，迅速扩大产能规模，满足市场对培育钻石等产品的旺盛需求。公司于22 年以来持续维持压机的快速扩张，目前公司已经批量化生产15 克拉以下大颗粒高品级培育钻石，处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石已突破30 克拉，未来公司培育钻石生产效率以及良品率进一步提升空间广阔。

    　　投资建议：公司技术逐步突破，优品率、大颗粒占比逐步提升，生产效率及成本优势突出，凭借技术进步及产能拓张未来有望长期保持行业领先地位，同时公司正积极推进零售端布局，在2023 年有望看到新突破，或将充分享受培育钻石行业全产业链红利。我们前次预测公司23/24 归母净利润分别为9.1/13.6 亿元，由于2022 年营收和归母净利润增速低于预期，我们下调预测，预计公司23/24 归母净利润分别为7.8/9.8 亿元，新增25 年营收/归母净利润为30.9/11.2 亿元，对应未来3 年PE 分别为21x/17x/15x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能扩张不及预期、终端销售不及预期、行业竞争加剧等