德邦股份(603056)点评报告:导流作用加速落地 持续推荐直营快运龙头

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:许可/周延宇 日期:2023-03-17

  事件:

      德邦股份发布关于公司2023 年度日常关联交易预计公告:

      2023 年,公司预计将发生总金额不超过人民币30.44 亿元的关联交易,其中德邦股份预计向京东集团及其控制企业提供金额22.83 亿元的劳务,预计接受京东集团及其控制企业金额6.58 亿元的劳务。

      投资要点:

      交易金额快速提升,导流作用开始凸显

      2023 年,德邦股份预计向京东集团及其控制企业提供金额22.83 亿元的劳务,2022 年相关劳务金额仅为1.68 亿元,同时与2023 年1月公告的关于签署服务协议暨关联交易公告中的1.8 亿元相比,此次预计金额有大幅提升,京东集团导流规模明显增加,代表双方业务合作试点顺利,未来更多业务经营与运营协同有望加速落地。

      资源协同+定价公允,公司有望实现量利双升根据德邦股份2022 年度业绩快报,公司2022 年预计完成营业收入313.92 亿元,实现归母净利润6.50 亿元。在此基础上,与京东集团的业务合作有望额外带来7.27%的收入增长。同时,公司也向京东集团采购相关劳务服务,运营资源的有效协同能够持续优化公司的成本效率,公允的交易价格也有望为公司带来不错的收益,全年来看,公司有望实现量利双升。

      协同效应不断发挥,持续推荐直营快运龙头德邦股份直营快运格局改善支撑下,行业单价回升,公司利润率不断修复。向后展望,伴随着生产回暖、消费修复,快运需求有望实现反转。随着德邦股份与京东物流业务合作的不断深化,京东集团导流作用的加速落地,看好公司全年维度的业绩弹性,持续推荐直营快运龙头德邦股份。

      盈利预测和投资评级 根据公司最新业绩快报调整盈利预测,我们预计德邦股份2022-2024 年营业收入分别为313.92 亿元、352.39亿元与390.94 亿元,归母净利润分别为6.50 亿元、12.12 亿元与14.43 亿元,对应PE 分别为30.18 倍、16.18 倍与13.60 倍,维持“买入”评级。

      风险提示 需求修复不及预期、整合进度不及预期、协同效应与规模效应不及预期、价格战重启、成本优化进度放缓。