旺能环境(002034)：符合预期 餐厨和锂电回收驱动增长

2022 年归母净利同比增长10%，维持“买入”评级旺能环境发布2022 年业绩快报，2022 年实现收入/归母净利33.71/7.13 亿元，同比增长13.6%/10.1%，基本符合华泰预期7.35 亿元。22Q4 实现收入/归母净利10.42/1.73 亿元，同比增长10.0%/5.2%。全年收入增长来源于新投产的固废处理和循环再生业务。根据锂电回收业务运营和建设情况，我们下调产能利用率，预计22-24 年归母净利为7.13/9.08/11.84 亿元（前值7.35/10.04/12.72 亿元），对应EPS 为1.66/2.12/2.76 元。参考可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值11.8x，考虑公司固废运营项目优质，资源循环有望打开成长空间，给予公司23 年14.2x 目标PE，对应目标价30.10 元（前值27.53 元，基于22 年16.1xPE），维持“买入”。

    垃圾焚烧基本盘稳健，餐厨项目贡献增长新动能公司持续推进垃圾焚烧项目建设，2022 年度，监利旺能二期和铜仁旺能生活垃圾焚烧发电项目合计1,200 吨完工并投入正式运营，荆州二期生活垃圾焚烧发电项目750 吨投入试运营，我们预计公司2023 年投运产能有望达到2.45 万吨，进一步提升垃圾焚烧运营收入规模。餐厨项目进展显著，2022 年荥阳餐厨项目140 吨正式运营，苏州二期等3 个项目投入试运营，我们预计2023 年投运产能或将达到2,720 吨，同比增长46%。依托生活垃圾焚烧协同优势，公司大力发展餐厨垃圾处理业务，已将其打造为新的业绩增长点。

    加强锂电回收渠道建设，成功进入工信部白名单公司在渠道建设方面取得良好进展，2022 年12 月16 日，公司与朗辰能源签署《废旧储能蓄电池回收利用框架协议》，锁定朗辰能源储能项目废旧锂电池原料资源，为公司锂电池循环业务提供持续稳定的原料保障。2023 年2 月28 日，公司与安徽巡鹰签署《合作备忘录》，优先获得安徽巡鹰三元锂电池极片粉和磷酸铁锂电池极片粉，并在委托拆解、梯次利用和海外开拓方面合作。此外，公司全资子公司立鑫科技已列入工信部动力电池回收白名单（第四批），有利于进一步扩大和完善废旧动力电池资源回收体系。

    增持南通回力股权至90%，2023 年再生橡胶有望稳定盈利2023 年1 月6 日，公司进一步收购南通回力13%股权，交易完成后，持股比例达90%，彰显公司发展信心。南通回力2022 年实现收入/净利润9,293/-2,225 万元，2022 年厂区搬迁，新厂处于建设和调试期，致全年出现亏损，我们预计从2023 年开始，再生橡胶业务有望稳定盈利。

    风险提示：垃圾焚烧项目运营风险、锂电回收市场竞争加剧、再生橡胶项目盈利能力不及预期。