均胜电子(600699)首次覆盖报告:汽车安全提业绩 智能网联谱新篇

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:杨为敩 日期:2023-03-16

  报告要点:

      公司是全球汽车电子与汽车安全领先供应商,持续创新,订单充裕公司成立于2004 年,从汽车功能件为主业的零部件起步,依靠多次外延并购,实现技术领先,业务升级。公司聚焦于智能座舱、智能网联、智能驾驶、新能源管理和汽车安全系统等的研发与制造,在全球汽车电子和汽车安全市场居于领先地位,并于全球各汽车主要出产国设有研发中心和配套工厂,客户覆盖包括特斯拉等在内的全球主流车厂,2022 年在手订单750 亿。

      全球汽车安全领先企业,整合完成,盈利能力企稳回升公司汽车安全业务领域市场份额占比约为30%,位居全球第二。公司不仅巩固原有安全技术领先地位,也持续面向智能驾驶、智能座舱等,推动集成安全解决方案的创新研发与商用。近几年公司安全业务受到多重因素扰动,盈利出现下滑。2022 年起,公司安全业务围绕“稳增长,提业绩”主题,降本提效,毛利率提升至约10.5%,实现扭亏为盈。

      汽车电子创新升级,座舱+网联+智驾+高压平台引领行业变革公司顺应智能化时代趋势,前瞻性布局智能座舱、网联与智能驾驶,并持续取得积极突破。智能座舱可为客户打造从座舱域控制器、座舱交互到操作系统、中间件和应用层的一体化集成解决方案;智能网联5G-V2X 技术全球首先实现量产;智能驾驶领域公司定位 Tier1,可提供由智能驾驶域控制器、智能传感器、中间件到应用层算法的全栈解决方案;800V 产品覆盖新能源汽车电池管理系统,技术链持续升级。与英伟达、华为等形成合作,持续开拓业务。2022 年实现相关订单300 亿,业务基础坚实。

      投资建议与盈利预测

      受益于业务蓬勃发展及降本增效取得成绩,预计2022-2024 年,公司归属母公司股东净利润分别为3.39\9.31\12.43 亿元,对应基本每股收益分别为0.25\0.68\0.91 元,按照最新股价测算,对应PE 估值分别为58.20x\21.18x\15.86x。采用分部估值法,给予公司2023 年27.34 倍估值,对应股价为18.62 元。首次覆盖,给予公司“买入”评级。

      风险提示

      全球汽车产销不及预期风险、公司扭亏成效不及预期风险、原材料价格下行不及预期风险、商誉减值风险、汇率风险