医药商业行业2023年1-2月社零数据点评:中西药品数据表现强劲 药店景气度持续

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/张拓 日期:2023-03-16

  本报告导读:

      中西药品1-2 月数据表现强劲,药店全年有望迎来客流恢复,业绩改善有望持续。

      摘要:

      中西药品1- 2 月数据表现强劲,零售药店景气度持续。2023年1-2月全国中西药同比+19.3%,虽相较2022 年囤药高峰时期12 月39.8%的增速回落,但仍保持较为强劲的增长,且远高于同期社零总额增速3.5%。预计新冠囤药需求虽有减少,但疫后保健及常规用药需求恢复。展望全年,零售药店有望迎来客流提升及门店经营改善,内生复苏逻辑强势,叠加次新店占比达历史新高,2023 年业绩有望持续改善。目前估值处于相对合理区间,政策边际向好。

      竞争格局分散,龙头逆势整合。药店行业强者恒强,龙头可形成良好正反馈,医保/疫情/O2O/带量采购等多重外部环境导致中小药店经营压力提升,龙头有望逆势整合。当前多省份仍处于群雄争霸阶段,龙头上市药店借助资本加持,潜在整合空间巨大。

      药店统筹支付范围再次扩大,助力处方外流。定点药店统筹账户可报销范围不断增加,目前已扩容至医保目录内的品种均可统筹支付,有望为药店带来显著增量,处方外流有望加速。处方药销售对药店专业性提出更高要求,龙头药店更易满足人员配备/专业设施等条件,凭借供应链优势及合规经营优势,有望率先承接外流处方。

      药店对个账的依赖程度降低,统筹占比增加有望抵消个账缩减。医保个人账户存量资金仍较多,使用效率较低,预计个账缩减边际影响较低;改革后个账可用于购买医疗器械及耗材,且可在家庭成员之间应用,对个账进一步盘活。对药店而言,统筹账户在药店销售收入中的占比正逐步提升,药店争取统筹,向专业化发展,统筹账户增加抵消个账缩减逻辑有望逐步验证。维持对益丰药房、大参林、老百姓、一心堂的增持评级,受益标的:漱玉平民、健之佳。

      风险提示:门店扩张速度不及预期,处方外流进度不及预期。