晶盛机电(300316)：业绩快报符合预期 看好新业务成长潜力

公司近况

    公司发布业绩快报：2022 年营业收入106.38 亿元，同比+78.45%；归母净利润29.17 亿元，同比+70.43%；扣非归母净利润27.33 亿元，同比+67.43%，位于业绩预告中枢，符合市场预期。单4Q22 公司收入31.76 亿元，同比+61.21%；归母净利润9.09 亿元，同比+51.09%。全年归母净利率27.42%，同比-1.29ppt；单4Q22 归母净利率28.62%，环比+2.70ppt。

    评论

    我们认为公司是为数不多的优秀的泛半导体设备+材料平台化公司。围绕晶体生长和CVD等技术，公司已经形成了光伏+半导体+碳化硅设备以及光伏耗材+碳化硅衬底+蓝宝石材料的板块布局，未来仍有较多拓展领域，成长天花板高，仍存在较大市场预期差。

    光伏设备品类拓展，期待新品订单落地。市场过度担忧单晶炉业务周期性，但短期来看，需求企稳和坩埚软约束下，硅片价格企稳，公司主业订单可能好于预期；长期来看，单晶炉持续技术迭代，公司今年计划推出第五代炉型，未来也将针对性研发更高效电池所需的硅片单晶炉。此外公司在光伏设备领域进行品类拓展，我们判断23 年电池片设备、组件设备新品有望获得订单。

    光伏耗材业绩有望超市场预期。公司光伏石英坩埚产能快速扩张，根据产业端反馈，36 寸坩埚单价已经达到2.4-2.5 万元/个（含税），供需紧张背景下价格仍在持续上行，公司是具备原材料储备和领先技术的坩埚企业，我们认为盈利能力有望超过市场预期；金刚线3000 万公里产能去年11 月份投产，我们判断有望在今年出货。

    碳化硅长期仍具备广阔成长空间。1）外延设备：根据微信公众号，公司2 月份成功发布6 英寸双片式碳化硅外延设备，公司外延设备实现国产替代，22年市占率位居国内第一，23 年出货量有望快速增长。2）衬底片：此前特斯拉拉试图推出“降低75%SiC用量”的电驱方案，我们认为其主要系通过技术降本降低碳化硅用量；而其他品牌中高端车型积极拥抱SiC的趋势暂未变化。上游原材料扩产受限情况下，行业成长速度仍由供给端决定，我们认为SiC依靠技术降本和性能优势带来渗透率提升的趋势依然不变。公司技术国内领先，公司预计8 英寸衬底片有望在2023Q2 实现小批量生产。

    盈利预测与估值

    考虑疫情影响部分四季度出货，小幅下调2022 年盈利预测2.9%至29 亿元，基本维持2023/24E盈利预测43/57 亿元。当前股价对应2023/24 年20/15x P/E。维持跑赢行业评级和89.24 元目标价，对应2023/24 年27/21倍市盈率，较当前股价有33%上行空间。

    风险

    光伏下游扩产进度低于预期，新业务拓展不及预期。