爱旭股份(600732)2022年报点评:ABC走向市场 产能加速落地!

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/陈瑶/郭亚男 日期:2023-03-15

  事件:公司发布2022 年报,2022 年公司实现归母净利润23.3 亿元,同比扭亏为盈,扣非归母净利润21.7 亿元,同比扭亏为盈。其中2022Q4实现归母净利润9.4 亿元,同比扭亏为盈,环增18.1%,扣非归母净利润8.9 亿元,同比扭亏为盈,环增24.3%,业绩处于预告中值,符合市场预期。

      大尺寸供需紧张、盈利持续坚挺:公司2022 年电池销量34.42GW,同增83%;其中2022Q4 出货约9GW,环比持平略增;我们测算单瓦净利约1 毛,环比提升约2 分。2022 年以来受益于大尺寸电池紧缺+需求提升,公司单瓦盈利持续提升。展望2023 年,我们预计公司PERC 出货33-36GW,2023H1 大尺寸电池仍相对紧张,电池盈利保持坚挺。

      ABC 推向市场、产能加速落地。公司ABC 电池效率领先,目前效率超26.2%,我们预计2023 年量产效率达26.5%,针对分布式高端市场,M10-72 版型组件功率高达600W+,2023Q1 已实现小批量出货。我们预计珠海6.5GW 产能2023Q2 满产,全年ABC 组件出货4-5GW。同时新建18.5GW ABC 电池及25GW 组件,我们预计2023 年底形成25GWABC 电池/组件产能,ABC 加速投放!公司ABC 电池叠加无银技术降本,未来成本有望持平PERC,进一步贡献业绩增量!

      盈利预测与投资评级:基于公司2023 年ABC 电池产能扩张并推向市场叠加大尺寸电池盈利提升,我们上调2023-2024 年盈利预测,我们预计2023-2025 年归母净利润30.3/39.1/45.2 亿元(2023-2024 年前值为29.5/37.5 亿元),同增28%/30%/15%,维持“买入”评级。

      风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。