富春染织(605189):2022年利润率承压 2023年业绩修复可期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张爱宁/曹冬青/赵博 日期:2023-03-14

  本报告导读:

      公司2022年利润率承压,2023年业绩修复可期,且新产能拓展助力袜业市场份额提升与新市场拓展。

      投资要点:

      投资建议公 司2023 年利润率有望明显修复,且新产能投产助力袜业市场份额提升与新市场拓展。维持2023/2024 年、新增2025 年EPS预测为2.02/2.70/2.94 元,考虑到公司的龙头地位,给予2023 年高于行业平均13 倍PE,维持目标价26.26 元及“增持”评级。

      2022 年收入微增,盈利承压。2022 年公司收入为22.1 亿,同比增长1.5%;归母净利为1.6 亿,同比下降30.0%;扣非归母为1.2 亿,同比下降47.3%;毛利率为11.8%,同比下降6.7pct。业绩略低于预期。

      2022 年毛利率承压,2023 年有望修复。2022 年公司色纱销售量为6.7万吨,同比增长3.9%;单价约2.9 万元/吨,同比下降2.7%,主要由于2022 年棉价大幅下跌,同时公司在下游需求疲软的背景下,主动下调加工费以争取订单,产品售价下跌拉低公司毛利率。目前国内棉价止跌回升且内需逐步复苏,有望带动产品售价提升,我们预计2023年公司利润率有望明显修复。

      2023 年至今订单表现优异,产能扩张助力市场拓展。2023 年至今公司袜纱订单高增,且新产品出货优异。随着芜湖年产3 万吨及荆州年产6 万吨高品质筒子纱染色建设项目投产,公司2023 年筒子纱产量将增至11.5 万吨,助力袜业市场份额提升与新市场拓展。此外,公司公告荆州年产11 万吨高品质筒子纱染色建设项目,建设周期3 年,达产后新增筒子纱产能11 万吨,有望助力公司进一步拓展新市场。

      风险提示:新市场开拓不及疫情,产能扩张不及预期