科翔股份(300903)：电子新能源双轮驱动 钠电池核心公司正式起航

　　PCB 优秀企业，产品品类及客户资源丰富

    　　科翔股份成立于2001 年，在国内拥有惠州、深圳、九江等PCB 生产基地，产品覆盖双层板、多层板、HDI 板和特殊板，与比亚迪、兆驰股份、九联科技、星网锐捷、特发东智、大华股份、阳光电源、掌讯通讯、移为通信、世纪云芯、东聚电子等优质客户紧密合作，丰富的产品品类可以为客户提供一站式服务。根据CPCA 2022 年5 月发布的第二十一届（2021）中国电子电路行业排行榜，科翔股份在内资PCB 企业中排行第19 位，在综合PCB 企业中排行第38 位。公司紧跟下游产品迭代进程，持续加强研发创新，进一步研发IC 载板、5G 天线类PCB、Mini LED 类PCB 等精密度更高、采用更新封装技术的新产品，丰富产品线，提升公司竞争力，其中IC 载板已形成小批量销售，5G 天线类PCB 已实现批量销售，Mini LED 类PCB 已成功试制样品。

    　　拥抱Mini LED，定增加码产能和增强竞争力根据Prismark 及CPCA 的数据，通讯设备、计算机、消费电子领域是目前PCB 主要的应用领域，预计到2025 年全球PCB产值将达到863.25 亿美元。在消费电子领域，Mini LED 等新型显示技术逐步登场，根据LEDinside 预测，全球MiniLED 市场规模2025 年将增长至28.91 亿美元。PCB 是常用的LED 基板，具有技术成熟、成本低等优势，为顺应Mini LED的技术发展，多数PCB 厂商已布局Mini LED 基板。公司在Mini LED 领域已经获得两件发明专利，并同时对背光及直显两类产品做技术储备，目前部分直显Mini LED 产品已经实现小批量生产，在Micro LED 产品的领域也具有一定的领先优势。2022 年公司通过非公开发行募集资金1.5 亿元投入江西科翔Mini LED 用PCB 产线建设项目，项目建成达产后，将在现有基础上新增年产Mini LED 显示屏用PCB 10.8 万平方米的产能，丰富公司产品链，增强公司的市场竞争力。

    　　布局钠电池正极到电池，打造钠电池头部企业公司与赣州市信丰县人民政府签订《新建6GWH 钠离子新能源电池项目投资意向合同书》，项目总投资20 亿元，用地面积约200 亩，在高新区东区南京大道北侧投资建设6GWH 钠电池及材料新能源工业园，项目主要生产经营钠离子电池及材料的研发、生产及销售。预计项目实施主体为赣州科翔纳能科技有限公司，由上市公司（70%）和青岛正纳企业管理合伙企业（30%）合资成立。

    　　青岛正纳为刘兴泉教授牵头的技术团队持股平台。刘兴泉教授是电子科技大学微电子与固体电子学院教授，博士生导　　师，中国科学院“西部之光”人才，中国科学院研究生院教授。刘教授是国内新能源电池材料、固态电池以及储能器件等领域研究的领军人物，强大的技术团队有望推动钠电池项目快速落地。

    　　公司还以自有资金5355 万元购买江苏晟兴富骅新能源科技有限公司51%的股权进军新能源赛道。富骅新能源依托电子科技大学微电子与固体电子学院新能源材料与集成能源器件研发中心、能源科学与工程学院工程技术中心作为主要技术支持。富骅新能源2023 年拟规划建设5 条钠离子电池正极材料生产线，其中2 条生产线由原锂离子正极材料生产线改造完成，3 条生产线为新建投入，规划产能年生产6000 吨钠离子电池正极材料。根据市场需求情况，2024 年富骅新能源计划进一步增加5 条生产线，达到10 条生产线，规划产能年产15000 吨左右钠离子电池正极材料。

    　　公司本次与赣州市信丰县政府合作，延伸钠离子电池产业链布局，将实现从上游电极材料到下游电芯生产全环节覆盖，钠电池业务成为公司另一个新的主业，6GWH 总产能将分批建设，预计2023 年年内建成钠电池中试线，2024 年建成2GWH规模量产线，2025 年建成6GWH 总产能，公司新能源业务即将步入快车道。

    　　盈利预测

    　　考虑电子业务的稳步增长以及新能源业务在2023-2024 年逐步有产能落地，预测公司2022-2024 年收入分别为25.95、33.12、46.84 亿元，EPS 分别为0.18、0.30、0.57 元，当前股价对应PE 分别为76、45、24 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　投资项目进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、产线建设不及预期风险。