长城汽车(601633):开启智能新能源时代;四驱电混技术HI4发布

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:邓学/常菁 日期:2023-03-13

  公司近况

      3 月10 日,公司于哈弗技术中心召开“长城汽车智能新能源干货大会”1。

      评论

      加速迈向新能源转型,森林生态成果迎来收获期。公司坚持长期主义,在新能源与智能化领域具备深入产业布局。一方面公司搭建了业内领先的“光伏+分布式储能+集中式储能”能源体系,此外也完成了“太阳能-电池-氢能-车用动力”全价值链布局。智能化方面,公司智慧底盘融合了线控转向、线控制动、CTC、一体化压铸铝车身等核心技术;智能座舱技术具备全栈软硬件自研能力,V4 座舱平台蓄势待发;智能驾驶技术具备从感知硬件到计算平台的全域自研能力,我们预计公司森林生态成果有望迎来收获期。

      四驱电混技术Hi4 发布,产品竞争力再获升级。公司发布了全球首创的智能四驱电混技术“Hi4”,并规划首搭近期上市的全新哈弗新能源车型,全系新能源产品也拟在2024 年全面普及四驱。具体来看,全新智能四驱电混技术Hi4 实现了三大革新,分别为三动力源双轴分布的混动“新构型”、iTVC智能扭矩矢量控制系统的“新突破”、机电耦合传动系统的“新高度”,其拥有2 套动力总成,最高系统功率可达340kW, 覆盖A-C级车型,混动专用发动机以当前行业最佳的技术配置实现了41.5%的最优工程热效率。我们认为,公司有望凭借Hi4 技术的经济性、性能和安全性来提升产品竞争力。

      组织架构和渠道变革深度赋能,新产品矩阵开启新产品周期。公司于2022年开始组织架构深度调整、并先行进行渠道变革,目前已经逐步兑现至公司的生产经营中。展望2023 年,公司产品布局规划回归主品类、主价格、主级别和主风格四个主航道。车型方面,公司规划推出包括哈弗双子星B07、A07,魏牌蓝山DHT-PHEV、魏牌轿车车型等10 款车型。哈弗品牌也规划重新梳理燃油产品与新能源产品之间的关系,搭载Hi4 技术的插电混动产品将单独使用新的产品序列,与燃油车的H系和狗品类进行了划分。我们认为,公司目前转型思路较为积极,虽然短期的市场价格战带来阵痛,但公司仍坚定品类创新、渠道改革和研发并举,保持健康的可持续市场份额。

      盈利预测与估值

      当前A/H股股价对应2023 年24.2/6.2 倍P/E和2024 年17.6/4.3 倍P/E,维持跑赢行业评级。维持2022/23/24 年盈利预测不变。维持A股目标价42元,考虑到港股估值回调,下调港股目标价16.7%至12.5 港币,对应2023年36/9 倍P/E,较当前股价有38.9%/37.2%的上行空间。

      风险

      新能源转型不及预期;需求不及预期。