化妆品医美行业周报：38线上不及预期 探索疫后消费新节奏为新考验

　　本期投资提示：

    　　本周化妆品医美板块表现弱于市场。2023 年3 月03 日至3 月10 日期间，申万美容护理指数下跌5.5%，弱于申万A 指数3.4pct。其中，申万化妆品指数下跌4.5%，弱于申万A 指数1.1pct；申万个护用品指数下跌4.1%，弱于申万A 指数0.8pct。

    　　周观点：38 线上表现不及预期，促销疲软考验公司多元产品营销能力。38 促销作为全年关注度仅次于双11、618 的美妆行业购物节，本次线上渠道表现不及预期。据生意参谋及蝉妈妈数据，国货珀莱雅（天猫+抖音yoy 超80%，珀莱雅品牌GMV 位于天猫美妆第一）、丸美（天猫+抖音yoy 超70%）、巨子生物旗下品牌（可复美三位数增长）等表现优异，国际品牌欧莱雅等品牌稳健增长，其他品牌面临不同程度压力。疫情三年带来的线上美妆促销狂欢周期，或因线下放开从而产生较多随机消费，整体消费习惯产生更多变化。在整体缓复苏的背景下消费习惯的改变更加考验公司多元运营能力和产品硬口碑。

    　　本周重点回顾：珀莱雅发布22 年1-2 月经营数据公告，2023 年1-2 月实现总营收7.9亿元左右，同比增长25%左右；实现归属于上市公司股东的净利润0.8 亿元左右，同比增长33%左右，逆势高增。2023 年3 月三八节活动期间，公司各品牌销售取得较快增长，主品牌珀莱雅成交金额（GMV）天猫美妆排名第一。

    　　爱美客发布2022 年年报，业绩符合预期。1）22 年实现营收19.4 亿元，同比增长33.9%；归母净利润12.6 亿元，同比增长31.9%。2）22Q4 单季度营收4.5 亿元，同比增长5.8%，归母净利润2.7 亿元，同比增长9%。因Q2 疫情管控及Q4“阳达峰”影响，增速整体回落。3）拟向全体股东每10 股派发现金红利28 元（含税）。预计23-25 年归母净利润为19.2/27.7/38.5 亿元（原预测23-24 年为20.1/27.4 亿元），维持“买入”评级。

    　　本周行业热点：3 月3 日，毛戈平披露招股书，拟在上海证券交易所主板上市，计划募资11.21 亿元。招股书数据显示，2020 年至2022 年，毛戈平的营收分别约为7.05 亿元、11.17 亿元和15.38 亿元，复合增长率达到38.11%。净利润分别约为1.98 亿元、3.27亿元和3.49 亿元。毛戈平通过线上线下渠道均衡发展，护肤线正在茁壮成长，占比高达40%。2023 年初，毛戈平化妆对外新增杭州星屹股权投资有限公司，探寻第二增长曲线。

    　　完美日记母公司逸仙电商发布2022 年度业绩报告，2022 年度全年总净收入从上年同期的人民币58.4 亿元下降36.5%至人民币37.1 亿元。净亏损从上年同期的人民币15.5亿元下降46.9%至人民币8.2 亿元，略有收窄。2022 年逸仙电商全年护肤品牌的总净收入从8.6 亿元人民币增长 45.2% 至12.4 亿元人民币。护肤品牌 2022 年全年净收入占总净收入的百分比从上年同期的 14.6% 增至 33.5%，护肤业务连续三个季度增超 30%。

    　　投资分析意见：渗透率继续提升叠加国货崛起大逻辑持续释放利好，坚定看好化妆品医美板块。随着疫情监管政策的优化，美护消费复苏概念加强，利好大单品粘性强，渠道布局多元化的国货龙头。医美行业将持续受益于线下服务回暖，行业规范化维持健康发展。重点推荐：1）化妆品：巨子生物、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮。2）医美：爱美客，建议关注：朗姿股份。3）电商MCN：遥望科技。

    　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；疫情反复。