农林牧渔行业周观点：2月出栏复苏 主动去化较少

　　本周行情

    　　申万农林牧渔行业(-3.76%)，申万行业排名(17/31);上证指数(-2.95%)，沪深300 (-3.96%)，中小100 (-3.76%);简要回顾观点

    　　行业周观点:《白鸡行情演绎尚在途中》、《猪价淡季不淡,全年或供需两旺》、《一号文件落地，生物育种趋势不改》。

    　　本周核心观点

    　　生猪短期行情偏强整理,行业产能主动去化较少。全年生猪供需两旺，关注成本优势和上量潜力优势企业。

    　　1)2月出栏环比复苏，猪价淡季不淡。量上,因1月份受春节假期影响,集团场部分猪源推迟至2月份，当月出栏环比大增。据已公告两家上市猪企二月销售数据显示，2月出栏生猪销量共计243.67万头，环比增加21.5%。价上,收储提振、消费复苏,猪价上涨。据涌益资讯,2月份全国生猪均价14.84元/公斤，同比涨19.31%。据公司公告，温氏股份出栏均价14.62/公斤,同比涨幅16.5%。利润上，受行情和成本因素影响，2月底行业仍处亏损状态。截至2月24日，自繁自养生猪和外购仔猪的养殖利润为-234.67元头、-298.06元头。出栏均重上,2月末全国出栏平均体重为120.23公斤，大猪或未完全消化。

    　　2)短期行情偏强整理，主动去化较少。近月生猪行情在收储提振和消费复苏带动下整体在淡季偏强。据涌益资讯,2月份全国样本生猪均价同比涨19.31%;上周行情有所整理，均价周环比-1.6%。节后行情较好，2月份行业产能主动去化基本停止,但受疫病等因素影响，行业能繁母猪月度调减幅度较大。据涌益资讯，2月全国能繁母猪存栏量4268.2万头，环比减少1.48%。

    　　3)全年生猪供需两旺，关注优势企业。短期看，考虑前期产能和投苗水平,以及春节前后部分压栏二育供给，后期猪价行情持续走强可能性不大。全年看，8于母猪存栏基数水平和效率改善，今年整体供给量或有支撑。此外，随着疫情影响趋势减弱，团餐、外食、礼赠和休闲消费等复苏，生猪消费也望提振。供需两旺下，全年行情或在较好水平运行。我们认为,生猪板块相关上市公司的博弈最终是利润兑现的博弈。在23年整体需求复苏预期背景下，行业扩栏情绪也不低。行业竞争下，具备较好的养殖管理、成本优势和上量潜力的企业将兑现更好的业绩。交易上，关注降本提质资金压力较好的[温氏股份]、国内具有明显成本优势的规模养殖龙头[牧原股份]，具有养殖扩张、优化潜力的[巨星农牧]、[华统股份]等。

    　　[养殖产业]

    　　2月生猪销售情况:量上，从已公告的两家猪企销售数据看，2月出栏生猪销量共计243.67万头,环比增加21.5%。由于春节后恢复出栏,两家公司出栏月环比均有所增加。温氏和傲农环比增加22.0%、20.0%，同比增加81.1%、64.2%。价.上,春节后需求表现弱势,行情整体震荡上涨。据涌益资讯,2月份全国生猪均价14.83元/公斤，月均价上涨0.08元/公斤，环比涨幅0.54%，同比涨幅19.31%。收储工作提振有效，市场情绪看涨，20日全国生猪均价15.57元/公斤，涨幅为3.59%。.出栏均重上，2月末全国出栏平均体重为120.23公斤，较1月末上涨0.36公斤。春节假期消费需求高峰过去，中小猪流通频率加快，导致部分适重猪源被动积压。主要上市猪企温氏销售均重环比增0.6%。利润上,春节假期需求高峰过去，生猪处于周期探底阶段,养殖持续亏损。据iFinD资讯，截至2月24日，自繁自养生猪和外购仔猪的养殖利润为-234.67元/头、-298.06元头。

    　　肉鸡方面:供需支撑白羽肉鸡行情改善。1)供给高峰期逐渐过去。在产祖代鸡存栏从21年9月高点约130万套开始下降，按扩繁周期推演，白鸡供应峰值过去，压力有望缓解;此外，22年科宝种鸡产蛋等性能不佳，影响行业整体效率，供给或进一步改善。2)海外疫情和禽流感催化。欧美等主要引种国家相继爆发禽流感。22年祖代更新量91万套，同比下降32%。3)消费或边际改善。疫情影响有望边际缓和，外食、团餐逐步恢复有望提振白鸡消费需求。

    　　养殖板块重点推荐:白羽肉鸡养殖、屠宰、食品加工全链- -体化企业[圣农发展]、白羽肉鸡种苗龙头[益生股份]等。动保板块周期景气推动、非瘟疫苗催化[普莱柯]等。

    　　建议持续关注养殖周期向上给动保板块带来的投资机会。理由如下: 1)养殖端盈利改善，动保板块有望景气上行。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高，据中国兽药协会数据,2016.2020年养殖利润处于周期高点，兽用疫苗销售额分别为50亿元、57亿元，也处于较高水平。2)动保行业竞争优化，行业周期影响，叠加新版GMP验收，淘汰行业落后产能，中小企业加速离场，行业集中度不断提升,研发实力突出的规模优势企业获益。3)国内动保企业市场空间潜力较大。-是宠物兽药领域有望加速国产替代。据中研普华,21年国内宠物药品市场47.2亿元，规模不断扩大，年复合增长率为15.77%。8月3日，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非8洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。农业农村部对应急评价征求意见已结束，后续将完善实验研究，加快推进上市进程。

    　　建议关注:非瘟疫苗项目进展顺利的[普莱柯]、国内老牌动保龙头[中牧股份]、禽苗、宠物医疗领先企业[瑞普生物]等生猪企业维持较好利润，禽养殖有望向好演绎,将带动饲料需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”和“酒糟饲料”的趋势将增添新看点。

    　　建议关注:国内饲料头部优质标的[海大集团]、酒糟饲料蓝海领航者[路德环境]、饲料和鳗鱼养殖优势企业[天马科技]等。

    　　[种植产业]

    　　全球谷物供需或仍将维持紧平衡状态，根据USDA报告对22/23年度全球粮食供需的最新预测，22/23年度世界谷物消费量预报数为27.80亿吨，与上月基本持平，较2021/22年度同期下降了0.6%。其中小麦、大豆的库销比分别为33.69%.26.95,较上月调整-0.36/0.16个百分点。全球谷物供需紧张局面或延续。

    　　[小麦]预计2022/23年全球小麦产量、消费量均有调增，期末库存下调。产量调增510万吨增至7.889亿吨，预计调增哈萨克斯坦、澳大利亚、印度等国小麦产量。预计2022/23年全球小麦期末库存将小幅下调至2.672亿吨，主要因为中国库存下调500万吨，抵消其他国家增幅。‘[水稻] 2022/23年度全球大米产量和期末库存均有所上调，消费下调。3月预测2022/23年全球大米产量5.098亿吨，较上月预估值调增6854万吨。预计全球消费量有所上调，创纪录达5.199亿吨。预计2022/23年世界期末库存将上调280万吨至1.733亿吨，其中中国和印度点全球大米库存的81%。

    　　[玉米] 2022/23年度全球玉米产量下调，期末库存上调。预计2022/23年全球玉米产量减至11.475亿吨，较上月预测下降380万吨，其中阿根廷和印度等国玉米产量下调。2022/23年全球玉米期末库存预计减少为2.965亿吨，较上月预测上调120万吨，库销比下降为25.63%。

    　　[大豆] 2022/23年度全球大豆产量和期末库存均下调。2022/23年度全球大豆产量较上月调减7863万吨至3.751亿吨，大豆期末库存为1.000亿吨。预计阿根廷、巴西和美国库存降幅超过中国的库存增幅。预计2022/23年度全球大豆库销比26.9%，较上月值略增0.5pcts。

    　　我们认为,俄乌局势和极端天气仍有可能持续影响全球粮食总体产量,此外考虑俄乌局势尚未明朗、全球疫情下供应链仍有待修复,仍存化肥、农药等农资成本持续高位、粮食贸易供应扰动的风险。交易上，建议关注种植、种业、农资流通板块的投资机会。

    　　种业迎来“三期叠加”的历史性机遇。政策期,2021年7月，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》,种业振兴系列政策望持续推进。行业期，粮食大宗价格持续高位，农民种粮意感上升，玉米、水稻种子库存和供需有所优化，推动种业景气。技术期，生物育种商业化有序推进。22年6月，国家级转基因玉米和大豆品种审定标准(试行)正式印发，转基因大豆、玉米品种鉴定方面有了进一步的政策推进。

    　　中长期看，我们坚定看好民族种业前景、看好相关种业企业基本面提升。种业振兴大旗下，行业的迭代和重塑是自上而下不断落地的，是确定性很高的。“迭代”就是生物育种技术的迭代，转基因及基因编辑相关政策持续落地，显示政策决心和力度。“重塑”就是行业格局的重塑,全国种业企业扶优工作推进会中再次强调“做优做强一-批具备集成创新能力、适应市场需求的种业龙头企业，打造种业振兴的骨干力量”，科研优势龙头种企会越来越突出。“自上而下”就是种业振兴大旗下从政策、制度到监管执法的落地兑现，整体行业基本面会越来越好。

    　　交易上,建议持续关注生物育种商业化渐进给板块带来的催化。重点推荐:关注生物育种优势性状企业[大北农]、[隆平高科]，以及优势品种企业[登海种业][宠物产业]

    　　宠物产业是迎合社会发展和消费趋势的优质赛道。据《中国宠物行业白皮书》,国内宠物行业千亿市场规模，年复合增长速度近20%。当前海外巨头占有国内宠物.食品和医疗等细分市场较高份额。我们认为，国产代工企业品牌化将不断加速，对国内传统、现代渠道的理解和深入具有比较优势，宠物产业将迎来国产替代机遇，持续跟踪关注。

    　　重点推荐:国内宠物食品行业领跑者[中宠股份]、[佩蒂股份]。

    　　[粮油产业]

    　　粮油压榨利润有望边际改善。周期压力或将缓和: 1)上游看，南美干旱、俄乌冲突等因索推动上游大豆等油料行情。未来核心驱动走弱，上游油料价格压力有望缓和，压榨成本端改善。2)下游看，养殖周期景气带动豆粕等饲料原料需求，压榨持续亏损下，产能出清和低开机率带来供给收缩，也有望支撑豆粕行情。油脂方面,虽然俄乌事件和印尼高库存给油脂行情带来一定压力,但全球油脂整体库存不高，国内消费需求向好，油脂行情持续走弱可能性不大。

    　　油脂精炼环节利润明显提升。上游油脂大宗价格下行，以精炼为主的小包装粮油加工企业成本端压力有所减轻;下游疫情缓和带动消费复苏，食用油需求回暖。二季度油脂和食用油价差明显修复。

    　　重点推荐:关注食用油板块优质标的[金龙鱼]. [道道全]等。

    　　风险提示:经济复苏不及预期，疫情，政策等。