力量钻石(301071):2022年归母净利润同增92% 预计今年新增千台压机

类别:创业板 机构:山西证券股份有限公司 研究员:王冯/孙萌 日期:2023-03-12

  事件描述

      3 月10 日,公司披露2022 年年度报告,2022 年,公司实现营业收入9.06 亿元,同比增长81.85%,实现归母净利润4.60 亿元,同比增长92.12%,实现扣非净利润4.37 亿元,同比增长90.53%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利10 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增8 股。

      事件点评

      22Q4 疫情影响设备装机叠加终端需求放缓,营收与业绩增速环比放缓。2022 年,公司实现营收9.06 亿元,同比增长81.85%,其中22Q1-Q4 单季度营收分别为1.92、2.56、2.27、2.32 亿元,同比增长126.9%、91.4%、80.1%、50.4%。2022 年,公司实现归母净利润4.60 亿元,同比增长92.12%,其中22Q1-Q4 单季度归母净利润分别为1.01、1.38、1.11、1.10 亿元,同比增长147.8%、105.3%、108.9%、40.6%。22Q4 公司营收和业绩增速环比均有所放缓,预计一方面由于公司设备装机进度受到疫情影响有所放缓,另一方面受到海外培育钻石下游需求放缓影响。截至2022 年末,预计公司六面顶压机装机量近1000 台,预计今年公司新增压机设备1000 台。

      培育钻石为公司最大收入来源,2022 年销售价格下降致毛利率小幅下滑。2022 年,金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石分别实现营收1.74、3.16、3.89 亿元,同比增长27.0%、103.0%、97.1%,三者销售占比分别为19.2%、34.9%、42.9%,培育钻石为公司最大收入来源。分半年看,2022H1,金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石分别实现营收0.81、1.36、2.22 亿元,同比增长32.0%、111.1%、149.5%。2022H2,金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石分别实现营收0.93、1.80、1.67 亿元,同比增长23.0%、97.3%、54.1%。我们预计2022 年下半年培育钻石销售均价较上半年下降约20%,2022 年公司培育钻石出货量约72 万克拉。从各产品盈利能力角度看,2022 年金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石毛利率分别为52.7%、54.0%、79.25%,同比下滑5.2、上升4.0、下滑2.1pct。

      2022 年印度培育钻石进出口增速前高后低,2023 年2 月培育钻石出口增速转正。

      2022 年,印度进口培育钻石毛坯14.74 亿美元/+31%,渗透率为7.4%,同比提升1.4pct;出口培育钻石裸钻17.15 亿美元/+50%,渗透率为7.0%,同比提升2.4pct。2023 年1 月,印度进口培育钻石毛坯1.32 亿美元/-13.7%,出口培育钻石裸钻1.03 亿美元/-15.5%;2023 年2 月,印度进口培育钻石毛坯0.63 亿美元/-59.1%,出口培育钻石裸钻1.35 亿美元/+7.3%。

      2022 年公司盈利能力小幅下滑,各项费用率均有所优化。2022 年,公司毛利率同比下滑0.8pct 至63.3%,22Q4 公司毛利率同比下滑8.0pct 至58.3%。2022 年,公司期间费用率同比下滑4.4pct 至5.6%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.7%、1.8%、4.9%、-1.7%,同比下降0.5、1.2、0.5、2.2pct,截至2022 年末,公司拥有研发人员80 名,占总员工比例13.45%,已获授权专利51 项(含8 项发明专利),目前已经批量化生产15 克拉以下大颗粒高品级培育钻石,处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石已突破30 克拉。2022 年公司净利率同比提升2.7pct 至50.8%,22Q4 公司净利率同比下滑3.3pct 至47.6%。存货方面,截至2022 年末,公司存货为2.05 亿元,同比增长58.2%,存货周转天数为181 天,同比下降47 天。现金流方面,2022 年,公司经营活动现金净流入3.29 亿元,同比增长14.1%,22Q4 经营活动现金流净额为0.69 亿元,同比下降56.9%。

      投资建议

      2022 年,公司营收与业绩在新增装机如期落地、培育钻石和金刚石微粉收入高增驱动下,实现快速增长,全年盈利能力基本维持稳定。2023 年2 月印度培育钻石裸钻出口金额增速由负转正,美国培育钻石渗透率持续提升,价格继续呈下降趋势,根据Tenoris,2022 年,培育钻石销量占比提升至33.4%,销售金额占比为11.8%,2023 年2 月美国天然钻石销量同比下降25%,培育钻石销量同比增长59%,销售额同比增长20%。我们预计公司2023-2025 年每股收益分别为4.68、6.21 和8.20 元,对应公司2023-2025 年PE 约26.2、19.8、15.0 倍,维持“买入-A”评级。

      风险提示

      培育钻石毛坯价格下滑;公司产能扩张不及预期;下游需求不及预期;公司2022年度利润分配方案未实施的风险。