军工行业周报：成交回暖、关注提升

　　一、核心观点

    　　军费数据公布后，军工并未展现出超预期的行情，令人略感失望。然而成交量的回升、卫星互联网板块凌厉的走势、中航电测的再度新高,依然带来些许欣喜。尽管整体平淡，仿佛如如不动，但我们认为,行业自身而言已看不到更多利空,在年报和一.季报落地后,军工行业有望整装再发,迎接春暖花开，对于沉寂良久的航空、军工电子、军工材料等板块或可纳入视野。

    　　上周军工行情有如下值得关注，都一定程度上显示出军工行业关注度再度提升、人气重新聚集回暖:①伴随2023我国军费预算增速尘埃落定，市场对军费增速的不确定性迅速消除。3月6日，在军费增速确定的首个交易日，国防军工(申万)的成交额达到了513.85亿元，为2022年8月3日，即美国原众议院议长佩洛西窜访中国台湾地区后的首个交易日以来的单日最高。军工板块(申万)周成交额为2056.51亿元(+24.55%6)，占Wind全A成交额比例为4.93% (+1.03pcts),该比例为2021年以来新高②经过半月震荡，中航电测周中再次创出历史新高，尽管高位波动加大，但有望带动近期低迷的航空板块。

    　　③中国卫通连涨三周，涨幅超72%。

    　　此外，我们再次强调近期“大军工”框架下的多领域机会近期“大军工”框架下的多领域概念不断迎来投资关注度,本周受中国移动软研院启动6G服务化无线接入网原型系统研发公开集采，以及两会中工信部部长金壮龙称6G网络将加快研发的消息影响，相关具有6G通信及卫星通信的军工个股领涨，如金信诺(+27.48%)、中国卫通(+25.32%)、神宇股份(+ 13.35%)等，此外可关注领域:数字中国规划“大力推进北斗规模应用”以北斗三号卫星导航系统为代表的卫星导航应用领域,卫星导航目前是我国卫星通导遥三大应用产业中发展相对更为成熟的细分板块。在数字中国建设中拥有更成熟的先发模式，而“十四五”未来几年,北斗产业发展的重点正是下游应用领坡规模化拓展，这种“北斗+”与“+北斗”的产业融合市场拓展中，将有望与《规划》中强调的“加快数字中国建设”形成共振，促进国家综合定位导航授时(PNT)体系和综合时空体系建设，加速“卫星导過+各类数字应用”中的产业融合新增量市场拓展节奏。在此之下，根据中航证券军工组的判断，“十四五”卫星导航应用市场增速有望保持年复合20%的增速,高精度市场细分赛道复合增速有望超过25%。建议重点團绕卫星导航产业链企业中寻找价值投资机会，如产业链上游的龙头企业、中游的传统龙头企业和拓展新兴领域(如自动驾驶)的企业，以及下游布局高精度导航市场和“卫星导遍+”的企业。

    　　卫星互联网产业的变化是从0到1我们认为，可以从低轨通信卫星制造以及卫星互联网终端设备应用两个投资方向把捏卫星互联网板块的中长期投资机会:①低轨通信卫星制造方向可以关注低轨卫星互联网技术脸证星发射时间及星网集团关于国家卫星互联网建设节奏。卫星互联网空间基础设施的建设启动，将促进卫星制造产业链上各企业摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段，也将是各企业开始逐收入及业绩兑现的起始点②卫星互联网终端设备及应用方向,可以关注卫星互联网地面终蹦领域中具有产业化能力和低成本优势企业或在部分领域具有高技术壁垒，正处于扩产加强产业化能力的企业同时在空间基础设施建设更成熟(中星26号高轨高通量卫星已发射)的高轨卫星互联网领域,可以关注通信运营服务商。

    　　数字中国及自主可控对信创领域形成支撑。信创板块持续受到市场关注，年初以来中国长城(+31.96%).中国软件(+26.85%)以及电科网安(+15.72%)等多个信创产业相关上市公司快速上涨。近期出台的数字中国规划指出要强化数字中国关键能力。一是构筑自立自强的数字技术创新体系。二是筑牢可信可控的数字安全屏障。建立安全的数字体系。离不开软硬件的国产化。信创作为中长期投资主线,自主可控的逻辑虽短期难以完全兑现至业绩,但国内广阔的市场使其存在消化高估值的可能，尤其是近期市场对于信创相关政策落地、以及台账出台有一定预期。我们认为，军工整个行业具有天然的自主可控“属性”，军工电子及信息化等自主可控的细分重点领域均具有长期关注价值，涵盖领域包括芯片、操作系统、中间件、数据库、服务器、网络安全等。

    　　二、建议关注的细分领域及个股

    　　短期关注:新光光电、航天彩虹、航发动力、雷电微力。

    　　军机等航空装备产业链:

    　　战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力、航发控制(发动机)，航天彩虹、航天电子(无人机)，光威复材、中简科技(碳纤维复合材料)，抚顺特钢、钢研高纳(高温合金),西部超导、宝钛股份(钛合金),爱乐达(航空制造)等。

    　　航天装备(弹、星、链等)产业链:

    　　航天电器(连接器),天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技(北斗),理工导航、北方导航(导航控制和弹药信息化),新光光电、长盈通(军用惯导系统配套)，雷电微力(弹载雷达制导微系统)、盟升电子(卫星导航通信)，航天宏图、中科星图(卫星遥感)、中国卫通(高轨卫星互联网)。

    　　信息化+自主可控:

    　　富吉瑞(红外),振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子(高端电容),智明达(嵌入式计算机),中国长城、中国软件(信创)。

    　　另外，首架C919交付,启动运营，或将掀起民机领域的投资热情。

    　　风险提示

    　　①国企改革进度不及预期，院所改制、混改、资产证券化等是系统性工作,很难一蹴而就;②军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期;③随着军品定价机制的改革,以及订单放量,部分军品降价后相关企业业绩受损；

    　　④行业高度景气,但如若短时间内涨幅过大，可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配。在疫情复苏预期下，军工作为基本面边际改善幅度较小的行业，短期内市场关注度可能会出现波动；

    　　⑤宏观经济波动，对民品业务造成冲击，军品采购不及预期;⑥信创与新质、新域装备等中长期投资逻辑赛道，可能存在无法在较短时间内反应在营收层面的情况，同时高研发费用可能会导致利润无法短期释放，存在短期估值较高的风险;⑦军贸受国际安全局势等因索影响较大,当前国际安全局势等因素较为稳定,如果国际政治格局发生不利变化，将可能对公司的经营业绩产生不利影响。

    　　⑧原材料价格波动，导致成本升高；

    　　⑨军品降价对企业毛利率影响。