中国重汽(000951):预计重卡量价齐升 促进盈利增长弹性向上

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:姜雪晴 日期:2023-03-11

  公司在重卡行业具备竞争实力。2021 年公司重卡整车收入比重85.1%,配件产品收入比重14.6%。公司在重卡产品方面具备竞争实力,近几年市场份额持续提升。随着重卡行业需求转暖,预计公司盈利能力有望逐步改善。

      重卡行业:预计最差时期已过,需求逐季转好。2022 年重卡行业受房地产行业下滑、疫情反复拖累公路货运、国五切国六透支需求等较多不利因素影响,导致销量下滑较多。随着疫情防控措施逐步优化,国内经济有望迎来平稳复苏,物流运输需求恢复,国内物流重卡销量有望回升。在稳增长政策指引下,各地重大基建项目加速推进,有望推动工程重卡销量恢复。海外市场,预计重卡出口销量仍有望维持平稳增长。预计行业最差时候已经过去,2023 年重卡行业销量有望企稳回升。

      预计公司重卡将量价齐升,促进盈利增长弹性向上。公司拥有豪沃及黄河两大重卡品牌,豪沃定位中高端重卡,重卡产品涵盖载货车、牵引车、自卸车三大车型。随着重卡行业企稳向上,预计2023 年公司重卡销量14.24 万辆,同比增长27.1%左右。随着重卡需求逐步回暖,预计行业促销力度将出现下降,对销售均价回升形成利好。另一方面,预计2023 年基建投资和房地产行业将持续发力,工程重卡销量有望逐步回暖、占重卡销量比例有望回升,产品结构变化将促进整体销售均价提升;预计公司整车销售均价将有望回升,带动公司毛利率迎来改善。

      重组后经营效率提升,公司与潍柴实现协同发展。潍柴发动机能够弥补重汽在10 升及以下发动机的短板,与MAN 技术发动机形成协同效应;潍柴发动机在中短途资源型运输等部分使用场景拥有忠诚客户、市占率较高,重汽通过配套潍柴发动机能够吸引更多用户群体,实现额外增量,为销量及市占率进一步提升奠定基础。重组后经营改革成效凸显,费用率及盈利能力改善显著。

      预测公司2022-2024 年每股收益分别为0.18、0.83、1.33 元,可比公司为重卡整车及零部件公司,可比公司2023 年PE 平均估值为26 倍,目标价为21.58 元,首次给予买入评级。

      风险提示

      重卡行业销量低于预期、公司重卡销量、均价低于预期、原材料成本波动风险。