长城汽车(601633):新能源销量环比改善 重磅新车将密集上市

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:徐慧雄 日期:2023-03-09

  事件:据公司公告,2 月批发销量为6.8 万辆,同比下降4%,环比增长11%。其中新能源销售8340 辆,同比增长27%,环比增长32%。

      2 月长城皮卡表现亮眼,新能源销量环比改善。2 月公司销售6.8 万辆,同比下降4%,环比增长11%。据乘联会数据,2 月乘用车行业批发销量为162 万辆,同比增长10%,环比增长12%。公司整体表现略差于行业,主要原因在于:1)哈弗处于新能源转型期,2 月销售3.9 万辆,同比下降7%,环比持平,其中燃油车同比下降13%,环比下降3%;2)魏牌全面聚焦高端插混市场,燃油车全面停产,2 月销售1072 辆,同比下降76%,环比增长2%;3) 欧拉销售4475 辆,同比下降29%,环比增长22%,黑白猫停产致同比降幅较大。2 月皮卡销售17156 辆,同比增长47%,环比增长47%,表现亮眼,主要系年后皮卡迎来销售旺季。坦克销售6344 辆,同比下降2%,环比增长7%。2 月公司新能源车销量达到8340 辆,环比改善,新能源占比12%,环比提升2pct;主要由二代大狗PHEV 贡献增量,二代大狗PHEV 首月销售1781 台。(数据来源:公司公告、乘联会)二代大狗具备较高性价比,销量有望持续向上。2 月27 日,哈弗二代大狗正式上市,50km 版、105km 版PHEV 售价分别为16.28、17.58 万元。二代大狗产品力优异:和行业标杆宋PLUS Dmi 相比,1)二代大狗空间更大,轴距达到2810mm(宋PLUS Dmi 轴距2765mm);2)二代大狗105km 版相比宋PLUS Dmi 配置更高,搭载14.6 英寸超大中控彩色屏幕、W-HUD、电动座椅记忆功能、主座椅腰部支撑等;3)二代大狗充电更快:快充功率33kW,充电22 分钟实现SOC30%-80%(宋PLUS Dmi 充电功率18kW);4)二代大狗操控性更好,搭载后四连杠和铝合金后转向节(宋PLUS Dmi 搭载后三连杠),底盘悬架更好,操控性更好;5)二代大狗定位“轻越野”,接近角24°、离去角30°、纵向通过角19°,最小离地间隙200mm,越野性能优异;6)二代大狗智能化表现更强,搭载8155 座舱芯片,搭载咖啡OS,支持250ms极速唤醒的语音交互。和宋PLUS Dmi 相比,二代大狗优势显著、并且具有差异化定位,同配置下比宋PLUS Dmi 价格低2 千元,具备较高性价比,销量有望持续向上。

      旗舰新能源SUV 即将上市,有望成为爆款。魏牌旗舰车型蓝山定位6 座SUV,即将上市。3 月6 日蓝山内饰官图正式发布,采用6 座布局,并配备AR-HUD、三联屏,搭载“女神副驾”(零重力座椅/ NAPPA 真皮/多向腰撑/多向电调/加热/通风/一体式腿托)以及全景天窗等,配置较高,舒适性强。

      据工信部《公告》,和理想L8 相比,蓝山的空间更大,轴距达到3050mm(理想L8 轴距3005mm);WLTC 纯电续航更长,达到180km(理想L8 168km);在整备质量重于理想L8 的情况下馈电油耗更低,仅为6.7L/100km(理想L87.7L/100km);动力方面,蓝山峰值功率和扭矩分别达到380kW 和933Nm,百公里加速时间仅4.9s(理想L8 峰值功率330kw,峰值扭矩620Nm,百公里加速5.5s)表现优异。魏牌蓝山产品力优异,预计将于3 月正式上市,有望成为爆款车型。

      2023 年公司全面变革,落地在即,开启强势产品周期。2023 年公司在深刻分析过去问题的基础上,进行全面变革。1)战略目标明确:全面转向新能源;2)产品策略:打造大单品;3)定价策略:向性价比转变;3)渠道焕新:建立独立新能源网络;4)营销:加大营销力度,提升用户认知。

      3 月开始新车将密集上市,新能源将迎拐点:1)魏牌:蓝山、新款摩卡、新款拿铁、MPV、轿车;2)哈弗:如歌/枭龙MAX、如歌/枭龙;3)坦克:

      500PHEV;4)欧拉:闪电猫、SUV、轿车等。2023 年新车型的特点:1)全面打造大单品,均追求爆款;2)车型谱系全面且定位清晰分明;3)持续高端化:20 万以上车型居多。我们预计,公司2023 年、2024 年新能源车销量有望分别达到60 万辆、110 万辆(2022 年新能源销量仅13 万辆)。

      投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 82.8(扣非 45.4)、86.0、131.1 亿元,对应当前市值 PE 分别为35.6、34.3 和 22.5 倍,维持“买入-A”评级,6 个月目标价45.5 元/股。

      风险提示:芯片持续短缺,新产品进展不及预期,新车型销量不及预期。