2月债券市场月报

类别:债券 机构:财达证券股份有限公司 研究员:—— 日期:2023-03-09

金面收敛、基本面修复的预期,由于后续资金利率中枢进一步抬升的风险较低,预计债券市场交易主线将回归基本面,短期内走势偏震荡,向上调整空间较为有限。

    华泰证券固收:近期债市定价出现“分化”,除基本面解释外,机构行为是背后的关键,大行低价放贷导致信用债供给减少,中小行业绩压力转到金融市场部,叠加理财规模企稳、混合估值产品建仓需求。而信贷高增下同业融出减少,引发资金和存单提价,提防季末资金面。行为过于一致,叠加与基本面相悖,可能孕育中期风险。操作上,久期策略继续防守反击,中短端高等级信用债和二永债、主流城投的短端还是重点,存单开始显露配置价值,规避弱资质、长久期城投。转债仍是个券机会,重视两会政策和产业逻辑。

    中金公司固收:当前的经济复苏存在结构的分化,更多是基建和城投平台驱动,后续居民消费和企业投资是否跟上需要进一步观察。随着实体经济恢复,货币政策力度边际减弱,资金利率也渐渐回到政策利率附近。不过,在经济复苏仍不稳固情况下,央行货币政策基调仍然偏松,我们预计后续央行保持流动性的整体稳定,资金利率继续运行在政策利率附近的可能性较大。注意到1-2 月信贷投放相对较高,这主要是城投平台融资为主,贷款利率偏低,零售贷款需求仍然不足。在实体融资需求不足背景下,整体利率水平难以明显抬升,我们认为债市风险相对有限,债券收益率继续低位运行可能性较大。