银泰黄金(000975):22年归母净利同降11.69%

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:宫帅 日期:2023-03-09

  核心观点:

      22 年归母净利同降11.69%,略低于预期。据年报,公司22 年实现营收83.82 亿元,同降7.29%;归母净利11.24 亿元,同降11.69%;EPS 为0.405 元/股,同降11.69%;经营净现金流19.89 亿元,同降2.62%;资产负债率21.57%,较年初下降0.99 个pct。业绩略低于我们的预期,主要是22 年黄金销量同比下降、成本同比增长。

      22 年产量略低于预期,期待华盛金矿尽快复产。公司22 年矿产金产量7.06 吨,同降2.08%;矿产银190.74 吨,同增6.94%,产量整体略低于预期,主要是青海大柴旦停产检修。截至22 年底,公司总资源量黄金173.9 吨、银6912.2 吨。云南华盛金矿仍在办理相关手续,期待能够尽快复产。

      生产成本上升符合预期。公司22 年矿产金、银生产成本分别为167.54元/克、1.83 元/克,同比分别增长12.58%、6.40%,成本的增长符合我们之前的预期。我们认为东安金矿露天转地下、青海大柴旦扩产后成本仍将增长,但其黄金的单位生产成本仍在A 股上市公司中最低。

      盈利预测与投资建议:给予公司“买入”评级。预计公司23-25 年EPS分别为0.49/0.50/0.51 元/股,对应最新收盘价的PE 分别为24/24/23倍。我们认为金价短期震荡不改中长期上行趋势,考虑到公司强劲的现金流和健康的资产负债表带来的发展动力,参考可比公司23 年的PE估值均值,我们认为给予公司23 年30 倍的PE 估值较为合理,对应公司合理价值14.64 元/股,给予公司“买入”评级。

      风险提示。露天转地下可能带来成本增加;美联储政策的不确定性带来黄金价格的高波动;环保和安监趋严,可能带来成本的增加。