沪光股份(605333)：优秀的民营汽车线束供应商 行业国产化替代空间广阔

客户资源优质：

    公司是目前为数不多进入上汽大众、戴姆勒奔驰、通用汽车、奥迪汽车、理想汽车、美国 T 公司、金康新能源等全球整车制造厂商供应商体系的内资汽车线束厂商之一。公司目前为大众汽车集团（中国）Formel Q 最高级别 A 级供应商、大众集团 VW60330 压接过程质量A 级供应商，与大众、奔驰、奥迪、上汽通用、上汽集团、理想汽车等境内外汽车整车制造商建立了长期合作关系，在汽车线束领域形成了较强的品牌影响力。

    加码新能源高压线束业务：

    2025 年我国新能源乘用车汽车线束市场规模预计将达约820 亿元，2022-2025 CAGR 达33.5%。根据公司公告，公司紧跟市场发展趋势，基于智能制造生产管理系统，打造出一套高标准、高效率、可复制性强的全自动高压线束生产线的规划要求，公司的高压线束自动化生产线已陆续在理想汽车、美国 T 公司 、大众汽车、上汽通用等高压项目上应用。2021 年公司取得了金康新能源·问界 M5、M5 EV 和 M7的整车高压、低压线束定点；理想汽车 X02、大众安徽 VW316/8 高压线束项目定点。目前公司陆续实现了上汽大众 MEB 平台中 ID3、ID6X、奥迪 Q5E、奇瑞捷豹路虎·发现运动、北京奔驰 EQA 等高压线束的量产。

    积极推进智能制造、打造智慧化工厂：

    公司与 Komax（库迈思）、ABB、KUKA（库卡）、西门子等全球智能制造设备供应商合作，打造了集仓库管理、数据采集与监视监控、生产执行、工程设计于一体的智能生产制造平台，逐步形成公司自有的、可复制的贯穿于仓储、物流、生产全流程的智能制造系统规划模式，可以缩短产品研制周期、降低运营成本、提高生产效率、提升产品可靠性。公司智能制造系统获得了大众汽车集团、戴姆勒奔驰、通用汽车集团等全球车企及上汽大众、一汽大众、上汽通用等合资车企的高度认可。

    研发实力领先，产能不断扩充：

    公司拥有高低压线束总成研发能力，在上海、重庆及德国设立工程技术中心，分别为奥迪、大众、戴姆勒、福特、通用、金康新能源等汽车制造商提供同步开发设计。公司拥有多台国外进口先进生产设备，包括瑞士Komax355S、433、488S 等全自动开线压接机，德国Schunk超声波焊接机等，目前已具备充足的发动机线束、整车线束及ABS 线束产能。近年来，公司在重庆、苏州设立全资子公司，加快市场拓展。

    并通过苏州子公司对德国KSHG 增资，加快公司在欧洲市场及全球化的战略布局。

    投资建议：

    公司是目前为数不多进入全球整车制造厂商供应商体系的内资汽车线束厂商之一。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 36.53亿元(+49.2%)、50.90 亿元(+39.3%)、70.76 亿元(+39.0%)；预计归母净利润分别为0.41 亿元(+3991.1%)、1.74 亿元(+324.3%)、3.20亿元(+83.3%)；对应EPS 分别为0.09、0.40、0.73 元。我们给予公司 2023 年 52 倍 PE，对应目标价 23.40 元。首次覆盖，给予“增持-A”投资评级。

    风险提示：汽车行业周期波动、客户集中度较高、原材料价格波动、疫情蔓延及芯片短缺、新产品技术开发的风险。