媒体Ⅱ:国企改革持续推进 重视低估值出版板块机会

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:聂宇霄/杨云祺 日期:2023-03-07

事件描述

      近期国企改革动作频出,后续新一轮国企改革或将持续推进。2023 年3 月6 日出版板块多个央国企出版公司录得亮眼涨幅。

      事件评论

      国企改革持续深化,新一轮国改将至,提高国有企业核心竞争力为行动重点。3 月5 日《政府工作报告》指出,国企改革三年行动成效突出,“深化国资国企改革,提高国企核心竞争力”仍是今年工作重点。此前在去年底北京召开的金融街论坛和今年证监会系统工作会议上,中国特色估值体系被两次提及。国资委方面强调了新一轮国企改革的重点在于“提高核心竞争力和增强核心功能”,2023 年全年主要目标任务是“一增一稳四提升”(即确保利润总额增速高于全国 GDP 增速,资产负债率总体保持稳定,净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率 4 个指标进一步提升)。此外,3 月3 日,国务院国资委召开会议,对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署,仍将做强做优做大国有资本和国有企业作为根本目标。在新一轮国企改革行动以及中国特色估值体系下,提高上市公司质量将继续成为国企发展重心,国企估值也有望得到重估。

      出版等赛道国企集中,基于自身经营和财务的稳健表现,以及国企改革相关政策带来的行业机遇,我们认为出版板块有望迎来价值重估。文化传媒行业兼具意识形态属性和市场属性,出版等传媒赛道作为具有传播价值观功能的内容赛道,央国企在其中始终起主导作用。长期以来,出版发行板块由于行业增速低、业务拓展性差、线下图书受线上冲击严重等因素,估值受到压制。我们认为出版板块估值仍有提升空间,仍具备配置价值:1)教育出版公司具备较高资质门槛,壁垒深厚;2)在校生人数仍保持稳定增长,需求端表现稳健,业绩确定性高;3)国有出版发行公司具备低估值、高股息、高现金流特点,现金类资产/市值比值高,多数头部公司有5%以上的股息率和50%以上的现金分红率,部分公司PE 不到10x 或PB 不足1 倍,估值明显处于低位;4)伴随疫后的图书消费修复、国有图书企业在大众图书品类的积极拓展,以及传统书店渠道的转型升级和线上渠道的持续开拓,看好图书出版行业后续的盈利预期的好转。

      投资建议:传媒板块国企改革相关赛道迎价值重估,我们建议关注出版及广电公司投资机会。

      风险提示

      1、行业增长不及预期的风险;

      2、政策推进不及预期的风险。