换电重卡:经济性+政策驱动下 渗透率有望快速提升

类别:行业 机构:华宝证券股份有限公司 研究员:胡鸿宇 日期:2023-03-06

  投资要点:

      电动重卡逆势高增,换电模式成为主流选择。重卡周期性波动幅度大,2020 年以来受到疫情扰动,经济增长动力不足,重卡需求受到冲击,销量整体承压;新能源重卡销量持续高增长,2022 年实现销量2.5 万辆,同比增长140.7%,渗透率达到5.2%,相比2021 年提升了4.5pct。新能源重卡中纯电动占比接近90%,换电模式凭借其更低的成本,更高的效率,更安全的使用体验逐渐成为主流选择,2022 年,纯电动重卡中以换电为补能方式的占比55%,近年来有逐渐提升的趋势。

      政策支持引导,确保行业长期发展。传统重卡以柴油为主要燃料,碳排放量占比高,重卡的新能源化推广是双碳背景下的必然之路。地方政府接力国家政策,从补贴、路权开放、渗透率强制要求等多方面出台了有针对性的鼓励支持政策,为行业发展提供支撑。同时,针对换电标准不统一的问题,目前换电标准在地域间已实现了统一,如江苏省、包头市等地,而在行业大力推动下,换电重卡全国性标准即将发布。随着行业标准统一,换电重卡适用范围将大大提升,这将进一步带动行业发展,而长远来看,换电模式在新能源重卡领域的突破,或将成为换电模式在乘用车领域发展进程的预演。此外,在公共领域车辆全面电动化的背景下,重型环卫/清理作业专用车、区域运输牵引车及自卸车、各类载货车等有望迎来新的新能源采购潮。

      换电重卡产业化发展的根本推动力在于商业模型带来的经济性。现阶段,纯电重卡相比于氢燃料重卡在成本、产业链成熟度、技术水平、安全性等方面都更具有优势,我们认为纯电重卡在中短期内仍将是新能源重卡的主要技术路线。换电重卡通过车电分离的方式实现了电池所有权和使用权的分离,目前这种商业模式已初具模型,解决了重卡补能的问题,在车电分离模式下,新能源重卡的购置成本已相当接近柴油重卡,一定程度避免电池衰减带来的二手车残值过低等。重卡换电模式下成本节约非常明显,全生命周期下成本相比燃油车减少超过10%。我们预测2023-2025 年换电重卡销量为3.1/5.0/8.9 万辆,渗透率将会不断提升。

      目前产业链正处于积极投入布局的前期,竞争格局尚不明晰。主机厂方面,目前尚未形成稳定竞争格局,包括三一集团、徐工集团、汉马科技、宇通客车、福田汽车、一汽解放等多家公司纷纷加大投入;零部件方面,重卡电池、电机、换电连接器受益于重卡渗透率提升;换电站运营方面,永福股份、协鑫能科、玖行能源纷纷加大对换电业务的投入,持续布局换电领域。

      风险提示:基建及物流恢复程度不及预期,重卡销量复苏不及预期,电动重卡产销不及预期;换电设施网络建设不及预期,国家层面换电标准统一不及预期等。