同花顺(300033)：净利润下滑 研发投入持续增加

　　【事件】同花顺发布2022 年年度业绩：1）全年实现营业收入35.6 亿元，同比+1.4%，归母净利润16.9 亿元，同比-11.5%。

    　　EPS3.15 元，ROE25.6%。2）四季度营业收入12.83 亿元，同比-3.1%，净利润8.1 亿元，同比-12%。3）截止至2022 年末，同花顺金融服务网注册用户约61437 万人；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1463 万人，每周活跃用户数约为1942 万人。

    　　股市大幅波动，市场交投小幅下滑，对公司部分业务产生影响。2022 年万得全A 指数下跌18.7%，全市场日均股基交易额1.0 万亿元，同比-11%。受此影响，公司交易相关业务收入有所下滑：增值电信收入15.4 亿元，同比-5.0%；软件销售及维护收入2.8 亿元，同比-3.7%；基金销售及其他收入2.1 亿元，同比-32.8%，主要是由于证券市场波动，投资者对基金需求量下降，导致基金代销手续费减少所致。广告及互联网推广收入15.3 亿元，同比+18.9%，主要是由于客户对公司广告业务需求增加，以及公司通过人工智能技术不断提升广告投放效果，广告及互联网业务推广服务规模增加所致。

    　　持续加大第三方基金销售业务的发展力度，打造互联网泛金融智能服务平台。截至2022 年末，“爱基金”平台共接入基金公司及证券公司194 家，代销产品17396 支，较2021 年末分别增加23 家及3074 支产品。根据基金业协会数据，2022 年末公司股票+混合公募基金保有规模357 亿元，市占率0.49%，排名行业34 位；非货币市场公募基金保有规模418 亿元，市占率0.27%，排名行业36 位。

    　　费用控制出色，研发投入持续增加。2022 年总成本率51.4%，同比提升9.6 个百分点，主要原因为公司研发费用增加，营业成本、销售费用、管理费用保持稳定。2022 年公司研发费用10.7亿元，同比+28.8%，占营业收入比重30%，同比提升6.4 个百分点。研发人员占总员工数量的61%。公司重视研发投入，对金融科技产品进行创新升级，加大对机器学习、自然语言理解、图形图像识别、人机交互等关键技术应用的研究开发投入，进一步提高技术优势。

    　　盈利预测与投资建议：预计2023E-2025E 年净利润分别为22 亿元（原为24 亿元）、28 亿元（原为27 亿元）、33 亿元（新引入），对应EPS 分别为4.13 元（原为4.40）、5.24 元（原为5.05）、6.15 元。使用可比公司估值法，我们给予其2023 年34xPE（原为2022 年30x），对应目标价140.42 元（+24%），对应8.0x2023E PB，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：互联网金融政策收紧。