纯债型基金久期跟踪报告：资本新规对债市影响初见端倪 债基降久期重防御

　　投资要点：

    　　银保监会发布《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》（下文简称《办法》），对于债券基金而言，《办法》正式稿落地后，银行对地方政府一般债和高等级信用债的配置需求将有所提高，3M 以上同业存单或二级资本债对商业银行的吸引力或有所减弱。《办法》的出台将影响不同券种不同期限债券的定价中枢，在本月债市同业存单和二级资本债的行情表现中已初显端倪。

    　　债券发行与到期方面，2023 年2 月，债券市场新发行4235 只债券，合计规模5.56 万亿元。政府净融资额为0.66 万元，环比和同比均有所上升。

    　　债券市场方面，2023 年2 月债券指数分化，信用债指数领涨，中证转债指数全月下跌1.08%，表现靠后。2 月，利率债期限利差整体收窄，但地方政府债5 年期与3 年期的利差有走阔迹象；各信用债高等级5 年期与1 年期品种的期限利差均有所收窄，各信用债低期限信用利差整体有所收窄。

    　　基金市场方面，纯债型基金指数有所小幅上涨，94.72%的短期纯债型基金实现了绝对收益目标；87.83%的中长期纯债型基金实现了绝对收益目标。

    　　基金久期方面，我们利用久期模型对基金市场久期进行高频跟踪。

    　　2023 年2 月短期纯债型基金的久期整体下行，中位数为1.08 年，久期变异度基本较上月有所缩窄；中长期纯债型基金的久期中位数下降0.06年至2.60 年，久期变异度缩窄。2023 年2 月，重点基金的久期均缩短，重点短期纯债型基金平均收益为0.35%，平均久期为0.96 年；重点中长期纯债型基金平均收益为0.25%，平均久期为2.08 年。

    　　综上，2023 年2 月，一方面，我们认为市场对经济复苏、政策面放松等不利于债市走强的因素预期强劲；另一方面，今年的行情尚没有预期中的明朗，部分机构仍维持防御策略，因而整体市场处于降久期的窗口阶段。

    　　重点基金的表现也是如此，重点短期纯债基金和中长期纯债基金均明显缩短了组合的久期。

    　　风险提示：本报告根据历史数据整理，久期模型估算结果并不等同于产品实际久期。