美妆周专题：毛戈平：本土化妆师彩妆龙头 高端、专业、国潮

　　投资建议

    　　3 月一季度绩优为主要投资方向，推荐1）巨子生物：1-2 月可复美/可丽金电商数据亮眼，兼具高成长+高原料壁垒+高业绩天花板属性；2）珀莱雅：大单品护航+“3.8”电商表现亮眼望拉动Q1 业绩增长靓丽；3）华熙生物：

    　　盈利能力优化望持续兑现；4）丸美股份：1Q23 望现业绩拐点。

    　　本周专题：毛戈平招股书梳理

    　　毛戈平：本土化妆师彩妆龙头，高端、专业、国潮

    公司主营彩妆、护肤产品及化妆培训（美妆学院）三大业务，其中化妆品业务有MAOGEPING、至爱终生两个品牌。

    　　22 年MAOGEPING/至爱终生/化妆培训营收15.72/0.29/0.46 亿元、占主营业务的比例为95.2%/1.8%/2.8%。

    　　盈利能力优异，疫后彩妆需求回暖下预计增长提速。21 年营收/归母净利润同增62.3%/65%、增速亮眼，主要系核心品牌MAOGEPING 加码电商+百货专柜加速开店下增长靓丽（21 年营收同增69%、其中电商/百货专柜同增132%/41%）；22 年营收/归母净利润同增18%/7%、增速放缓主要系疫情扰动线下百货专柜经营（22 年百货专柜收入同增16%）+彩妆品类消费场景减少（22 年毛戈平彩妆线收入同增2%）；23 年随疫情基本消除+彩妆需求回补，预计业绩增长提速。公司综合毛利率/净利率分别在80%/20%以上、处行业领先水平。22 年归母净利率同比下降2.12PCT 至20.7%，主要系加大营销投放（销售费用率同比提升4.66 PCT）、管理费用率同比下降0.8PCT。

    　　毛戈平品牌：MGPING 是国内少数定位高端且拥有完整护肤线的专业彩妆师品牌。产品方面，聚焦底妆、护肤崛起，20-22 年护肤线收入由2.61 亿元增长至6.71 亿元，21/22 年分别同增51%/71%、占比31%/43%；彩妆线淘系主推鱼子酱气垫、遮瑕膏（22 年占品牌彩妆线淘系总销售额的25%/16%），抖音主推光感无痕系列；护肤线抖音/淘系主推大单品相同，均为鱼子酱涂抹面膜、奢华养肤黑霜（22 年占品牌护肤线淘系总销售额的61%/16%）。渠道方面，早期起家于百货直营专柜，近年来加码电商，22 年百货专柜直营/电商自营/电商经销占比49%/32%/19%，其中电商自营中20-22 年猫旗收入由1.35 亿元增长至3.01 亿元、21/22 年分别同增83%/21%，抖音小店收入由251 万元增长至1.91 亿元、22 年同增70%。

    　　募投项目：公司本次IPO 计划募集资金11.21 亿元，主要用于渠道扩充+品牌推广（占比72%）、创新研发（9%）、信息系统升级（10%）及培训业务升级（10%）；计划增设79 家百货专柜（现有379 家）。

    　　本周跟踪：1-2 月美妆淘系+抖音大盘回暖趋势渐显，彩棠/恋火/可复美表现亮眼行情回顾

    　　近一周（2023.02.27~2023.03.03）上证综指、深证成指、沪深300 分别涨1.87%、涨0.55%、涨1.71%，化妆品板块涨0.11%，跑输沪深300 1.6PCT、处中下游。若羽臣、宝尊电商、逸仙电商涨幅居前。

    　　行业及公司动态跟踪

    　　行业动态：彩棠争青系列上市，包含争青流玉哑雾口红、三色胭脂盘及综合眉部盘三款产品；据青眼情报，2 月CS渠道店均销售额为8.4 万元、同增5.5%，销售额TOP10 美妆品牌为自然堂、资生堂、雅诗兰黛、兰蔻、欧莱雅、迪奥、卡姿兰、养生堂、后、丸美。

    　　公司公告：贝泰妮董事董俊姿总辞职，聘请张梅女士、王龙先生和王飞飞先生担任公司副总经理；华熙生物22 年收入/归母净利润63.59/9.7 亿元，同增28.53%/24%。

    　　风险提示

    　　营销/渠道/新品发展不及预期