广州酒家(603043):Q4承压 期待月饼大年+产能释放

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:苏晨 日期:2023-03-05

  事件

      2023 年3 月4 日公司披露2022 年度业绩快报,公司2022 年实现营收41.1 亿元/+5.8%,归母净利5.1 亿元/-8.9%,扣非归母净利4.5 亿元/-14.1%。

      点评

      月饼行业小年但公司经营相对稳健,餐饮业务Q4 受疫情影响进一步扩大、拖累盈利能力。单拆4Q22 实现营收7.7 亿元/-0.1%,归母净利0.4 亿元/-0.7%,扣非归母净利-0.1 亿元/-1.1%。分业务看:1)月饼业务,2022 年为月饼小年,且华南疫情反复致22 年消费、送礼需求下降,但公司华南月饼龙头地位稳固、持续推新,Q3 传统旺季仍有收入同比5.2%增速;2)餐饮业务,疫情扰动下多次出现暂停堂食及不同程度的经营受限,且公司有较高比例直营门店、拖累整体利润(4Q22 公司归母净利率4.9%、同比-8.2pct,扣非归母净利率-0.8%、同比-11.7pct),但公司2022 年积极进行省外拓展,如2022.10.26华中首店于长沙开业,成都、上海亦有新店开业。

      展望2023 年,看好公司受益于月饼大年、速冻新产能释放及餐饮修复。2023 为传统月饼大年(大年一般定义为中秋与国庆间隔小于1周,2023 年两个节日仅差一天),叠加为疫情放开后首年,送礼社交需求有望明显回暖,公司作为广式月饼龙头有望显著受益。产能端看,过去几年制约公司增长的重要因素之一为产能不足(尤其是速冻业务),公司梅州一期速冻产品设计产能2.4 万吨,至2023 年初预计已爬坡至近7 成,我们预计2023 年有望完成爬坡,广州工厂亦于2022年新增一条速冻生产线;此外,湘潭二期(2021.8 公告)规划速冻产能3.85 万吨、建设周期24 个月,推算预计2023 年内有望试产。餐饮业务受疫情影响显著减弱,叠加省外拓展稳步推进,看好低基数下反弹。

      投资建议

      中华老字号品牌优势深厚,餐饮赋能食品业务,2023 为传统月饼大年,疫后餐饮、社交送礼需求回升,梅州、广州工厂速冻新产能释放爬坡。

      预计公司22-24E 收入41.1/52.4/62.0 亿元,同比5.8%/27.3%/18.4%,归母净利5.1/7.5/9.0 亿元,对应23-24E PE 为21.2/17.7X,维持“买入”评级。

      风险提示

      疫情影响持续时间超预期,新产能爬坡、释放速度不及预期等。