石头科技(688169):四季度外销强韧 内销地位进一步夯实

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈伟奇/王兆康/邹会阳 日期:2023-03-03

  2022 全年:营业收入66.29 亿,同比+13.56%;归母净利润11.93 亿,同比-14.9%;扣非归母净利润为12.00 亿,同比+0.84%。

      2022Q4:营业收入22.36 亿,同比+11.25%;归母净利润3.38 亿,同比-12.54%;扣非归母净利润为3.42 亿,同比+15.18%。

      外销:预计欧洲降幅收窄,美国及亚太份额持续提升。根据三方数据跟踪,预计2022Q4 欧洲收入端降幅季度环比显著收窄至双位数,美国和亚太区域仍保持较强竞争力,其中预计北美70%+增长,亚太增长延续。

      内销:行业地位进一步夯实。根据三方数据跟踪,在疫情干扰下预计2022Q4公司内销仍保持双位数增长。奥维数据显示,2022Q4 石头线上销额份额20%,同比增长2.2pct,内销地位进一步巩固。

      盈利能力稳中向好。2022Q4 公司扣非净利润率同比+0.5pct 至15.3%,一方面来自于高端品类的结构性拉动和平台化规模化的降本贡献,另一方面受益于各渠道的费用投放效率度过低点、稳中向好。

      展望:高端新品稳盈利,差异化新品打开增长空间。2023 年公司新品价格带矩阵丰富,国内2 月发布G10S Pure 新品性能升级,首发价3999 元进一步丰富价格带;外销新品S8 高配版定价1600 美元,延续高端定位。在产品矩阵丰富、平台化规模进一步扩大和费用投放效率持续提升的支撑下,公司盈利能力有望保持稳中向好。此外2 月末公司发布分子筛洗烘一体洗衣机H1,产品品类进一步丰富,体现了公司研发活力,打开了300 亿洗烘一体机新市场。

      风险提示:行业竞争加剧;海外扩展不及预期;新品销售不及预期。

      投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。

      维持盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润11.9、14.3、17.0 亿,增速14%、19%、17%,对应PE=30、25、21 倍,维持“买入”评级。