国芯科技(688262)：财报点评大力加强研发投入 汽车芯片出货量增10倍

　　2022 年收入同比增长30%~42%，汽车芯片出货量增10 倍以上。2 月28 日，公司发布业绩预告，初步测算2022 年实现营业收入5.3~5.8 亿元(YoY30.10%~42.37%）。其中，定制芯片的销售收入有较大幅度的增长，先进计算和存储领域的收入增速较快。自主芯片销售收入与去年同期基本持平略增，汽车电子芯片和云安全芯片业务增速较快，22 年公司汽车电子芯片销量达400 余万颗，同比增加十倍以上。此外，受22 年四季度疫情的影响，公司有多个芯片定制服务项目未能及时获得客户验收，将顺延到2023 年完成。

    　　2022 年归母净利润同比增长1%~35%。2022 年公司预计实现归母净利润7100~9500 万元(YoY 1.13%~35.32%)；实现扣非净利润200~1900 万元(YoY -95.43%~-56.62%)。相较于上次预告，公司修改了某项无形资产，由于公司在2022 年对客户进行了该项无形资产的使用权授权，形成收入，基于谨慎性原则将该无形资产帐面价值结转为销售成本，最终影响税后损益1860 万元。其他影响利润的原因有：1）公司理财收益与政府补贴比上年同期有较大幅度的增长；2）报告期内公司围绕高端汽车电子芯片、高可靠存储控制芯片等领域，较大幅度增加了研发人员数量，提高研发强度，导致研发费用同比增加约5700 万元；3）报告期内上游晶圆制造和封测产能紧张，成本上升，导致公司总体毛利率有所下降。

    　　汽车芯片布局全面，受益国产替代需求。公司在汽车电子领域的研发有较长的历史，产品线覆盖较为全面，包括车身控制、汽车动力总成控制、汽车域控制器、新能源电池BMS 控制、车规级安全MCU 芯片等产品系列，下游涵盖整车客户包括比亚迪、上汽、长安、奇瑞、东风等。公司应用的PowerPC 架构指令系统CPU 核适合汽车生态，在全球汽车MCU 占有很高的市场份额，公司产品有望对英飞凌、恩智浦的部分中高端芯片形成替代。此外，公司还聚焦汽车电子混合信号类以及专用SoC 芯片领域国产替代机会，启动汽车门控混合信号芯片、安全气囊点火芯片和新能源汽车降噪SoC 芯片等的研发工作。

    　　投资建议：看好公司车规级芯片快速放量，给予“买入”评级我们预计公司2022-2024 年归母净利润0.85/2.88/4.43 亿元，同比增速21%/238%/54%；EPS 为0.35/1.20/1.85 元，考虑到公司产品和服务基于开源架构，自主可控，同时业绩进入高成长期，给予“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。