华工科技(000988)2022年年度报告点评:Q4利润同比转正 新能源汽车业绩占比过半

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:马天诣/于一铭 日期:2023-03-03

事件概述:2023 年2 月28 日,公司发布2022 年年报,22 年实现营收120.11亿元,同比增长18.14%,归母净利润9.06 亿元,同比增长19.07%,扣非归母净利润7.21 亿元,同比增长32.53%;Q4 实现营收31.60 亿元,同比增长12.94%,环比增长20.03%,归母净利润1.84 亿元,扣非归母净利润0.47 亿元,同比均转正。

    智能制造业务:1)智能装备事业群(大功率):围绕新能源、工程机械、轨道交通、船舶等重点行业,大力开拓市场,22 年收入同比增长30%,净利润同比增长73%;其中应用于新能源汽车行业的激光加工装备收入同比增长71%;2)精密系统事业群(中小功率):围绕3C 电子、汽车电子及新能源、PCB 微电子、半导体面板等行业系统拓展战略新空间;与长飞先进等多家半导体龙头合作,研发半导体激光隐形切割划片设备和SiC 衬底外观缺陷检测设备,实现国产替代。

    联接业务:1)数通领域:100G/200G/400G 全系列光模块批量交付,800G硅光模块已于22Q3 正式推向市场;数通高端光芯片实现自主可控,收入同比增长470%;2)5G 领域:无线光模块收入同比增长21%,客户侧10G-400G 传输类光模块全覆盖,线路侧CFP2/QSFP-DD 产品迭代取得重大进展;“觉影”(Joinsite) 5G 无线小站产品发货量行业领先,并成功推出RHUB 新产品,产品向更高端迈进;接入网25G PON 光模块产品已与客户开展联调,50G PON 启动产品布局(华为今日发布首个商用50G PON);应用于新能源汽车等领域的联接产品技术路线逐渐明晰,将形成新的业绩增长点。

    感知业务:保持智能家居传感器领域全球领先地位,锚定新能源及智能网联汽车产业链,传感器整体营收同比增长60%,新能源及智能网联汽车业务占比超54%;其中新能源PTC 热管理系统营收同比增长260%,覆盖国内近八成新能源汽车品牌,汽车系列传感器销售同比增幅超过32%。

    新能源汽车产业链业绩占比过半,拉动毛利率显著提升。公司乘新能源汽车产业发展、装备国产化东风,核心业务向新能源汽车及其产业链聚焦,22 年新能源汽车营收21 亿元(占总营收六分之一),产品利润超过5 亿元(占总利润过半),同比增长超100%;拉动整体毛利率从21 年的17.04%提升至19.16%。

    投资建议:23 年为公司三年业绩对赌的最后一年,我们认为公司经过了22年的压力测试,有望迎数字经济增长、智能制造增长和新能源汽车的东风,实现跨越式发展。预计公司23-25 年归母净利润分别为12.05 亿元/15.60 亿元/19.23亿元,当前市值对应PE 为18 倍/14 倍/11 倍,公司近5 年估值中枢为35 倍。

    维持“推荐”评级。

    风险提示:市场竞争加剧;下游需求不及预期。