生物股份(600201)：员工持股计划发布 体现成长信心

　　公司动态

    　　公司近况

    　　生物股份发布2023 年员工持股计划：公司拟筹集资金总额不超过2.01 亿元，持股规模不超过3,300.16 万股，约占总股本的2.95%，存续期48 个月。同时，本次员工持股计划的股份来源于公司自有资金回购的股票，对应购买价格为6.23 元/股。

    　　本次员工持股计划对首次授予标的股票设置3 年锁定期，分别为过户后满12/24/36 个月，对应3 年解锁比例分别为40%/30%/30%。解锁的业绩考核要求包括：1）公司层面，以扣非归母净利润为考核指标，2023-2025 年目标值分别为不低于3/4/5 亿元，触发值分别为不低于2.7/3.6/4.5 亿元，如实际业绩不低于目标值时解锁100%，不低于触发值时解锁90%；2）个人层面，将根据个人绩效考核结果确定个人层面的解锁比例。

    　　评论

    　　完善核心人员利益共享机制，助力公司长远发展。1）公司本次员工持股计划主要面向董监高、中层管理人员及核心技术（业务）骨干，合计不超过360 人。我们认为，公司可通过本次计划完善内部激励机制，借此巩固核心团队稳定、支持未来可持续发展，这也体现公司对长远发展的信心；2）费用摊销上，本次员工持股计划首次授予部分应确认总费用为1.89 亿元，其中2023-2026 年分别占0.97/0.63/0.25/0.04 亿元。

    　　动保行业景气度上行，本年公司业绩有望改善。1）行业趋势上，考虑大体重猪带来的供给压力逐步释放，且线下消费复苏可提振猪肉户外消费，我们判断1H23 猪价有上行空间，这利于动保产品销售；2）公司经营上，其一为产品线扩充，公司积极拓展非口蹄疫疫苗，如在2Q22 上市圆-支二联疫苗，并布局研发非洲猪瘟、牛布病基因缺失疫苗等；其二为营销渗透，我们认为新冠疫情趋稳有助于公司推广组合免疫方案、提升客户粘性。综上，随行业景气提升及公司主业稳扎稳打，我们认为本年公司业绩有望逐步改善。

    　　前瞻布局mRNA疫苗，有望增强研发实力。据公司2 月7 日公告，公司拟定增募资不超过8 亿元，用于动物mRNA疫苗及核酸药物研发项目及生产车间。mRNA为第三代新型疫苗，我们认为公司前瞻布局或将有助于猪瘟、圆环、蓝耳疫苗的研发工作，并有望增强公司整体研发实力。

    　　盈利预测与估值

    　　股价对应2023/24 年27/26 倍P/E。我们维持2022/23 年归母净利预测不变，引入2024 年预测5.4 亿元。考虑公司布局mRNA、非瘟疫苗研发，发展空间因此提升，且员工持股计划利于长期成长，上调目标价28.6%至13.5 元，对应2023/24 年29/28 倍P/E，+8%空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　市场竞争加剧；产品推广低于预期；政策风险；疫情风险。