焦点科技(002315)：成本优化好于预期 全年利润实现稳健增长

　　业绩回顾

    　　2022 年业绩小幅高于我们预期

    　　公司公布2022 年业绩：主营业务收入14.63 亿元，同比+0.6%；归母净利润3.0 亿元，同比+22.6%；扣非后净利润2.8 亿元，同比+37.4%，小幅高于我们预期，主要因公司在成本管控上好于我们预期。

    　　发展趋势

    　　中国制造网营收实现稳健增长，带动公司主营业务收入同比+0.6%。公司2022 年主营业务收入达14.63 亿元，同比+0.6%，其中中国制造网/新一站/跨境业务营收分别达12.38/ 1.14/ 0.85 亿元，同比+13.4%/ -27.1%/ -52.6%。中国制造网：依托于出口环境的不断改善及中国制造网服务矩阵的日益丰富，2022 年中国制造网（英文站）收费会员数同比+14.4%至24,907 位，进而拉动营收稳健增长，但疫情反复下ARPU 同比-0.8%至49,695 元。我们预计进出口贸易政策不断优化、疫情影响逐步消退下，该业务有望维持付费用户增长势头并进一步修复ARPU 水平。新一站保险：

    　　2022 年收入承压显著，主要因互联网保险销售环境承压及公司主动优化业务结构所致。我们预计消费需求复苏下，公司线上线下融合模式的持续推进、外贸行业财险业务的探索有望修复其保险经纪收入增长。

    　　成本优化好于预期，2022 年公司扣非净利润同比+37.4%。公司2022 年主营业务毛利率达80.2% (同比+4.9ppt)，其中中国制造网/新一站/跨境业务毛利率分别达81.8%/95.0%/41.4% (同比+0.1ppt/+0.5ppt/+19.7ppt)，扣非净利润率达19.1% (同比+5.1ppt)，成本管控能力及经营效率有所提升，带动全年利润稳健增长。

    　　进出口贸易政策不断优化下，我们认为公司有望凭借不断提升的经营能力及品牌价值修复其收入增长动能。受疫情及全球宏观环境影响，公司2022年营收增速放缓（2021 年同比+28.7%），致使年末预收款项负债增速（同比+0.3%），较2021 年（同比+12.2%）下降明显。向前看，我们认为进出口贸易政策的优化及公司经营能力的不断提升有望使其止住收入增速下跌势头并维持稳健的利润增长。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司成本优化好于我们预期，我们上调 2023e EPS 51.1%至1.18元，并首次引入2024e EPS 1.38 元。维持跑赢行业评级并对应上调目标价24%至23.0 元。公司当前股价对应16.4x 2023e P/E，目标价对应19.4x2023e P/E，较当前股价有18.5%上行空间。

    　　风险

    　　中国制造替代效应减弱；地缘政治及宏观环境影响国际贸易。