同花顺(300033):研发强度持续提升 铸就公司核心竞争力

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈福/陈卉/刘雪峰 日期:2023-03-01

  核心观点:

      公司发布2022 年年度报告。2022 年,受资本市场波动影响,股票市场交投低迷,居民资金入市意愿不强,公司营业收入微增而研发强度持续加大。公司2022 年实现营收35.59 亿元,同比增长1.40%,归母净利润16.91 亿元,同比减少11.51%。

      增值电信短期受挫,流量变现持续增长。(1)2022 年增值电信业务营业收入为15.38 亿元,占比43.22%,同比-4.95%。(2)截至2022 年末,同花顺的基金销售及其他交易手续费较去年减少32.76%,主要受资本市场波动影响,居民资金入市意愿不强。2022 年12 月末,全行业公募基金资产净值达26.03 万亿元,同比-3.23%,其中非货基金资产净值为15.58 万亿元,同比-3.23%。(3)广告及互联网推广服务业务营业收入为15.27 亿元,占比42.89%,同比增长18.88%,主要受益于人工智能技术赋能下的精准投放。

      销售费用稳步提升,研发投入持续加大,技术优势明显。2022 年,公司研发投入金额10.67 亿元,同比+28.80%;销售费用金额3.68 亿元,同比+9.10%,营销推广力度持续增强,同时技术研发推动公司产品及服务精准推送。

      盈利预测与投资建议。我们看好居民财富管理赛道的长期发展趋势,而同花顺凭借自身“流量+科技”属性不断提升自身核心竞争力。随着2023 年疫情影响减弱,资本市场迎来回暖,同花顺有望凭借强Beta 属性受益市场好转。预计2023-2025 年归母净利润23.44、28.41、34.42 亿元。我们认为同花顺客户基础庞大,客户价值变现能力不断提升,因此给予同花顺可比公司相同估值水平。同时参考近五年公司动态PE估值,估值中枢处于32.47-70.02 倍,综合考虑下我们给予同花顺2023 年35x PE,对应合理价值为152.60 元,给予“买入”评级。

      风险提示。权益市场过度波动;行业竞争加剧;行业监管趋严等。