华熙生物(688363):2022年利润增24% 合成生物布局将打开新局面

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:顾向君 日期:2023-02-28

  结论与建议:

      业绩概要:

      公司发布业绩快报,预告2022 年实现营收63.6 亿,同比增28.5%,录得净利润9.7 亿,同比增24%,扣非后净利润8.6 亿,同比增30%。据此计算,4Q 实现收入20.4亿,同比增5.4%,录得净利润2.9 亿,同比增29%,扣非后净利润2.6 亿,同比增21%。

      依托“四轮驱动”的业务布局,2022 年公司实现稳健增长,预计原料业务增长稳健,医疗终端业务基本持平,功能性护肤品业务高速增长是业绩的主要驱动力。

      4Q 在高基数和不利外部环境影响下,收入增长平稳,预计主要受益电商活动季功能性护肤品维持韧性增长,利润增长更快主要由于公司费效比提升。

      通过收购益而康,公司切入胶原蛋白赛道,目前已实现产品落地,随着公司在合成生物技术方面投入加大,依托自身科研产业转化的实力,胶原蛋白有望成为公司全新的增长极。此外,公司在产能布局、国民品牌建设、健全激励机制等方面持续“修炼内功”,业务四轮驱动下未来增长势能强。短期来看,预计2023 年随着品牌力增强和品牌矩阵完善,功能性护肤品将维持快速增长,近期关注“38女王节”销售情况;而随着疫情管控放开,线下医美机构显着回暖,医美业务有望出现较大弹性。

      预计2022-2024 年将分别实现净利润9.7 亿、13.5 亿和17.6 亿,分别同比增24%、39.5%和30%,EPS 分别为2.02 元、2.81 元和3.66 元,当前股价对应PE 分别为60 倍、43 倍和33 倍,维持“区间操作”的投资建议。

      风险提示:费用增长超预期,产品销售不及预期