王力安防(605268):安防门锁领军者 行业机遇产能释放助其成长提速

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:赵中平/王鹏/郑晓刚 日期:2023-02-28

  公司为全国首家安防门锁上市企业,源于中国著名的五金之都-永康,产业集群优势明显,公司所处安全门行业集中度较低,公司作为龙头市占率仅中低个位数,提升空间广阔,此外,公司亦有望依托其渠道优势进行品类拓展,同时发力渗透率较低的智能门锁领域,长期成长空间可期,23 年公司募投产能释放,一方面助力其强化成本优势抢占市场份额,另一方面产能利用率提升叠加成本低位有望迎来利润率边际回升,进而有望实现收入业绩高增。

      源于“五金之都”秉持“工匠精神”,专注安全门,拓展室内门及智能锁,商业模式较佳。永康是著名的中国五金之都,门产品产量、出口量分别占全国的70%和66%。公司地处永康,可充分利用当地五金产业集群的市场资源降低自身原材料价格,与上下游产业链企业深度合作。公司秉持“诚信感恩待人,用工匠精神做事”的核心价值观,致力发展成为一家持续具备核心竞争力的百年门锁企业,引领世界智能门锁业潮流。公司专注于安全门、智能锁、木门等核心主营业务,同时延伸发力智能家居领域。此外,公司与经销商、客户的合作模式,资金风险相对较低,商业模式较好。

      市占率提升可期:工程端深化优质地产商合作,立足入户门进行品类扩充。

      我们认为,本轮房地产周期之下,一方面房地产企业集中度有望进一步提升并拉动精装修率提升,且其商业模式将更加重视家装质量对消费者的溢价,另一方面部分家居建材供应商受到资金风险、疫情反复等多维压力面临出清,基于安全门、木门行业的低集中度现状,公司有望依托其深耕多年的品牌美誉度(首家安防门锁上市公司、17-21 年均为中国房地产500 强首选 钢制入户门类首选供应商)、生产技术及制造优势(长恬智能工厂产能释放有望大幅缩减公司成本,进一步强化其产品性价比优势)抢占市场份额,实现收入端的快速增长。

      智能门锁渗透率提升空间可期,公司积极布局。智能门锁相较于传统门锁安全性和便捷性更高,未来发展空间可期。2021 年全球智能门锁渗透率最高的的国家为韩国,约75%,日本为40%左右,而中国渗透率只有12%。一方面公司安防安全门业务具备工程端引流优势,另一方面公司23 年专注于锁制造,技术优势领先,公司智能锁业务发展空间可期。

      盈利预测及投资建议。我们预计公司22-24 年实现归母净利-0.30/2.29/3.25亿元,同比-122%/扭亏为盈/42%,27 日股价对应23 年PE21X,首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。

      风险提示:房地产行业波动风险,市场竞争加剧风险,原材料大幅波动风险,疫情风险,股价大幅波动的风险。