涛涛车业(301345):新股覆盖研究

类别:创业板 机构:华金证券股份有限公司 研究员:李蕙 日期:2023-02-28

  投资要点

      本周四(3 月2 日)有一家创业板上市公司“涛涛车业”询价。

      涛涛车业(301345):公司是一家专注于户外休闲娱乐兼具短途交通代步功能的汽动车、电动车及其配件、用品研发、生产和销售的企业。公司2020-2022 年分别实现营业收入13.86 亿元/20.18 亿元/17.66 亿元, YOY 依次为84.33%/45.62%/-12.49%,三年营业收入的年复合增速32.93%;实现归母净利润2.18 亿元/2.43 亿元/2.06 亿元,YOY 依次为203.62%/11.41%/-15.00%,三年归母净利润的年复合增速42.20%。根据初步预测,公司2023 年1-3 月归属于母公司股东的净利润为3,250.00 万元至3,800.00 万元,较2022 年1-3 月同比增加13.46%至32.66%。

      投资亮点:1、成立之初,公司主打休闲娱乐用小排量全地形车,逐渐成为全地形车(沙滩车)领域国产龙头;后续基于市场需求,又向电动滑板车、电动平衡车领域拓展。创立初期,公司精准定位其产品属性,全地形车主要聚焦于休闲娱乐领域的300cc 以下小排量产品,客户群体以青少年及儿童为主。凭借产品高性价比、质量稳定等优势,公司在该细分领域的龙头地位逐步稳固;根据中国汽车工业协会摩托车分会统计,公司2021 年全地形车(沙滩车)产品出口数量排名第一,出口金额排名第二。基于原有技术的积累,公司于2018 年又向电动滑板车、电动平衡车等领域拓展;报告期间公司电动滑板车销量的复合增长率达111.38%、电动平衡车销量的复合增长率达88.02%,并自2021 年起电动车类产品已成为公司首要收入来源、达9.31 亿元。从亚马逊网站销售情况来看,2020 年至2021 年,公司H600、H853 等多款电动滑板车产品的排名长期处于同类产品前列。2、依托有利的区位优势,公司拥有丰富的原材料资源;同时,通过向上游布局延伸,公司现已具备核心部件自主研发能力,有利于强化其成本优势。公司地处浙江“永武缙”千亿五金产业带,可有效减少原材料流通成本;“永武缙”地区已形成汽车、摩托车整车及配件等产业集群,五金资源丰富、原材料供应充足。同时,公司已逐步实现包括发动机、车架、轮毂、电机、电池、主电缆等核心部件的自主生产,有助于减少对供应商的依赖、提升成本控制优势;其中发动机在报告期内的自制比例达到50%以上、电池达80%以上,车架及电机等达90%以上。

      此外,公司在美国和加拿大子(孙)公司设立仓库,可根据实际库存和预计需求灵活进行产品排产,有利于规模效应的持续,进一步巩固公司的成本优势。根据2021 年相关财务数据来看,公司销售毛利率达32.97%、在同业公司中明显占优。

      同行业上市公司对比:选取春风动力、九号机器人、隆鑫通用、力帆股份、钱江摩托为涛涛车业的可比上市公司。从上述可比公司来看,2021 年平均收入规模76.70 亿元、可比PE-TTM(剔除净利润差异较大的力帆股份/算数平均)为36.45X,销售毛利率为20.15%;相较而言,公司的营收规模不及同业均值,但销售毛利率处于同业的中上游水平。

      风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。