湘电股份(600416)：“新域新质”电磁核心 产业链龙头有望开启高成长阶段

　　事件：公司发布2022 年业绩预告，预计2022 年实现归母净利润2.35 亿元至2.8 亿元，同比增长196%-252%。

    　　业绩延续高增速，聚焦军品主业盈利水平大幅提升公司2022 年预计实现归母净利润2.35 亿元至2.8 亿元，同比增长196%-252%；单四季度预计实现归母净利润4600 万元至9100 万元，同比增长1050%-2175%，单季度业绩或进一步环比提升。2022 年公司产品结构持续优化，高毛利率业务销量增加，整体看公司毛利率或显著提升，另外，通过与银行协调降低贷款利率等措施，节约财务费用，净利率水平明显改善。

    　　完成定增发行，高管调整表明聚焦主业决心

    　　公司于22 年11 月5 日完成定增发行，本次募集资金人民币 30 亿元，扣除发行费用后拟用于车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设、轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设、收购湘电动力29.98%股权和补充流动资金。另外，21年底公司聘任现湘电动力总经理、通达电磁能股份有限公司董事长张越雷先生为公司新一任总经理。我们认为，高管调整+收购湘电动力股权表明公司进一步聚焦军工核心主业，长期发展可期。

    　　中长期奖励机制落地，驱动公司业绩实现快速释放公司同期发布中长期奖励管理办法（试行），公司以历史最高年份实现的净利润作为第一次实施奖励的参照基数，当年度实际完成利润超过基数时，即可实行中长期奖励。公司每年根据市场和行业的具体情况确定当年净利润目标的增长比例，在此基础上再确定超额利润奖励比例。中长期奖励由公司在次年 6 月底前一次性以现金兑现，根据董事会审议批准后一次性授予奖励对象，并由奖励对象通过二级市场购买二级市场股票，公司与奖励对象签署《中长期奖励协议书》，以此约定双方的权利义务关系。我们认为，公司激励机制落地有望进一步刺激员工积极性，公司排产有望进一步提升，业绩或加速释放。

    　　湘电动力为电磁产业链核心供应商，持续业务拓展构筑行业壁垒公司为我国老牌军工配套企业，2020 年资产剥离完成后业务聚焦“电机+电控+电磁能”三大优势板块。公司在军工装备制造领域掌握的核心技术主要为国内顶级高技术专家团队研发的特种装备推进技术和发射技术的工程化，子公司湘电动力为核心配套企业。本次定增公司进一步将下游领域拓展至车载特种发射行业，预计其他横向领域拓展也将持续落地。此外，公司在民品领域相继突破民船综合电推进系统、低温余热发电、飞轮储能系统、超高效电机及机电一体化系统等。我们认为，公司作为国内特种装备推进/发射核心供应商，持续推进全电技术创新迭代与市场化落地，预计或将长期保持技术优势与垄断性产业地位，公司产品或将伴随产业“十四五”军民品需求上量实现快速放量。

    　　盈利预测与评级：综上所述，公司为“新域新质”电磁装备龙头企业，持续聚焦核心主业，军品业务或进入显著放量阶段；同时新型储能发展和疫情后基础设施投资复苏或将推动民品业务持续增长。我们预计2022-23 年营业收入为48.65/69.55 亿元，判断公司军民品业务或将迎来显著放量，因此上调24 年营收预期从92.75 亿元至102.40 亿元，由于公司盈利水平改善趋势明显，23-24 年归母净利润由4.9/6.94 亿元上调至5.13/8.50亿元，22-24 年对应PE 为112.90、56.25、33.96x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观流动性风险，定增进展不及预期，业务拓展不及预期，产品需求波动风险等。