洽洽食品(002557):收入端符合预期 成本端仍需观察

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:薛玉虎/刘洁铭 日期:2023-02-27

  事件:

      洽洽食品发布2022 年业绩快报,预计2022 年营业收入68.82 亿元,同比增长15.0%;归母净利润9.77 亿元,同比增长5.2%,扣非净利润为8.53 亿元,同比增长6.8%。

      投资要点:

      2022 年Q4 收入端符合预期,利润端承压。预计2022 年Q4 实现营业收入24.98 亿元,同比增长18.8%,实现归母净利3.5 亿元,同比增长4.8%。由于2023 年春节较早,我们预计由于春节备货前移,使得公司2022Q4 收入端增速环比2022Q3 有所提升。2022Q4 公司归母净利率约14%,同比下滑1.9pct,我们预计主要由于葵花籽原材料价格仍处于上行通道,且公司为2023 年春节的到来加大了渠道费用等的投放力度。

      分品类看,瓜子类预计依旧保持较高增长,坚果类销售受消费场景缺失影响有所承压。1)国葵:预计2022 年Q4 依然保持强劲增长,价格方面,2022 年8 月公司针对葵花籽系列提价3.8%,提价效应预计在2022Q4 有所体现,量方面,由于国葵在春节期间偏刚需,预计2022Q4 国葵在量上仍有双位数增长;2)坚果:2022 年7 月公司通过调整规格进行变相提价,预计2022Q4 坚果方面毛利率情况有所改善,但由于2022 年12 月疫情达峰期间商场人流量锐减,消费场景的缺失预计对坚果销量造成一定影响。我们预计随着2023 年经济的恢复及消费场景的复苏,坚果销售有望迎来复苏。

      原材料价格仍有一定不确定性,聚焦公司核心竞争力。目前葵花籽原料的价格比较坚挺,部分高品质葵花籽原材料受天气等因素影响价格有所上涨,坚果采购成本总体稳中有降,其他休闲食品品类中的豆类、花生及薯片由于包材、油、糖的成本下行,成本端呈现改善趋势,但由于公司葵花籽销售占比较大,使得2023 年整体原材料成本仍有一定的不确定性。展望2023 年,公司将继续坚定执行“百亿收入,百万终端”的“双百战略”,稳固瓜子基本盘的同时,通过渠道开拓、渠道下沉及渠道精耕,推动坚果第二成长曲线的快速增长,我们预计2023 年公司收入端稳健增长可期,成本端仍需观察葵花籽原材料采购价的回落时点和力度。

      盈利预测和投资评级:根据公司发布的2022 年业绩快报,考虑到葵花籽采购价格有一定的不确定性,我们下调公司的盈利预测,预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.93/2.18/2.58 元,对应PE 为22/19/16X,鉴于公司核心竞争力不变,维持“买入”评级。

      风险提示:1)食品安全风险;2)新品推广不及预期;3)疫情影响超预期;4)成本上涨超预期;5)渠道开拓不及预期。