洽洽食品(002557)公司点评:收入符合预期 看好提价后利润修复

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:刘宸倩 日期:2023-02-26

业绩简评

    公司于2 月24 日发布业绩快报,预计22 年营业收入68.82 亿元,同比增长15.0%;归母净利润9.77 亿元,同比增长5.2%,扣非净利润为8.53 亿元,同比增长6.8%。单22Q4 来看,预计营业收入为24.98亿元,同比增长18.8%;归母净利润为3.5 亿元,同比增长4.8%;扣非净利润为3.29 亿元,同比增长6.6%。

    经营分析

    春节备货节奏前移,收入增速基本符合预期。拆分品类来看,国葵韧劲足,预计Q4 仍有双位数增长。1)价:葵花子系列产品提价3.8%基本在11 月落地;2)量:瓜子在年货节偏刚需,预计量增在10%以上。坚果方面,前期调整规格变相提价,但预计销量增速放缓至20%,主因坚果以送礼和团购场景为主,12 月达峰期间商超人流较少,且疫情冲击下消费力尚未完全修复。

    22Q4 公司净利率约14%,同比下降1.9 pct。主要系1)成本方面,葵花籽进入新一轮采购季,价格同比仍有双位数增长,提价难以覆盖成本压力。2)产品结构方面,坚果毛利率偏低,但占比持续提升。另外Q4 坚果放量不及预期,产能扩张背景下规模效应趋弱,估算总体毛利率同比仍下滑1~2pct。3)费用方面,Q4 旺季加大对“小黄袋”、“屋顶盒”资源投放。组织架构调整后管理人员增加,工资和绩效奖金计提,预计管理费率延续前三季度同比提升趋势。

    展望23 年,公司将持续精耕渠道,下沉乡县市场,冲刺“百万终端”,瓜子市占率稳步提升。坚果通过“贴奶战略”拓展应用场景,消费力修复带动销量提速。近期库存良性,渠道反馈2 月补货情况较好,我们认为消费环境回暖下公司收入将稳步增长。成本端,短期视角下预计能源、运输、人工成本逐步下降。中期视角下,葵花籽产销量大体稳定,高位回落空间大。我们预计23 年伴随着提价效应释放,毛利率企稳修复。

    盈利预测、估值与评级

    由于葵花籽新一轮采购价仍处于高位,我们小幅下调公司22-24 年归母净利润预测至9.77/11.38/13.83 亿元(原为10.24/12.52/14.84亿元),对应23-24 年归母净利同比增长16.4%/21.6%,对应23-24年PE 分别为20x/17x,估值具备性价比,推荐“买入”。

    风险提示

    市场竞争加剧、疫情二次反复风险、新品拓展不及预期、食品安全问题。