康冠科技(001308):股权激励彰显中长期发展信心

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:褚君/何伟 日期:2023-02-24

公司近况

    公司公布2023 年股票期权激励计划:1)本次计划拟授予股票期权1939.7万份,约占总股本3.71%;2)激励对象不超过1214 人,包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员和核心技术(业务)人员等;3)行权价格为29.65 元/份(较2023/2/23 收盘价折价20%)。

    评论

    股权激励覆盖范围广,彰显公司发展信心:1)本次激励董事及高管占比低,仅为2.44%;核心管理人员、技术人员等中层骨干及其他员工占比97%以上,覆盖范围广,我们认为对于激励内部人才、提升增长动能有重要的作用。2)考核年度目标值为2023-2025 年,营业收入相对2022 年增速分别为15%、30%、50%;触发值为 2023-2025 年,营业收入相对2022年增速分别为12%、24%、40%。3)若达到目标值,行权比例100%;若在触发值及目标值之间,按收入增速相对于目标值增速的比例进行行权;若低于触发值,行权比例0%。4)考虑在当前国内外黑电市场需求仍相对偏弱的行业环境下,公司的激励目标可观,彰显了对未来发展的信心。

    海外客户优质,中长期有望稳健增长:1)公司海外交互平板业务多为ODM代工,客户资源优质,与全球TOP10 品牌方的合作覆盖率高。2)海外交互平板的渗透率低,DISCIEN数据显示,2021 年全球教育IFPD出货量225 万台,其中中国出货量120 万台,海外出货量105 万台,规模尚有限。3)公司凭借高效的生产供应链、较强的产品研发能力和多年的核心技术积累,海外教育IFPD代工业务持续扩大。我们认为2020 年后欧美政府开始陆续重视对教育信息化的推动,未来有望持续带动海外交互平板整体渗透率提升,公司代工业务可持续稳健增长。

    新类显示业务快速发展,积极拓展新增长点:1)公司创新类显示业务包括健身镜、美妆镜、随心屏等。久谦数据,2022 年健身镜线上(天猫+京东)销售额同比+69%,销售量同比+77%,公司为龙头企业Fiture、小度代工,具有先发优势。2)创新类显示业务毛利率高于传统的彩电、智能交互平板代工业务,我们预计2022 年该业务收入占比可提升至5%左右,未来有望成为公司快速增长拉动力。

    盈利预测与估值

    我们维持2022/ 2023/2024 年盈利预测15.46 亿元/18.26 亿元/21.14 亿元不变。当前股价对应2023/2024 年10.6 倍/9.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和46.00 元目标价,对应2023/2024 年13.3 倍/11.5 倍市盈率,较当前股价上行空间25%。

    风险

    液晶面板价格波动风险;市场竞争风险;行业需求波动风险。