芯源微(688037)：2022年营收同比+67% 涂胶显影龙头高速增长

投资要点：

    业绩快报：2022 年营业收入13.85 亿元，同比增长67.12%；利润总额2.19 亿元，同比增长188.30%；实现归属于母公司所有者的净利润1.97 亿元，同比增长155.31%；实现归母扣非净利润1.38 亿元，同比增长116.12%。营收及归母净利润均略超申万前次预期。

    2022 年，公司产品竞争力不断增强，新签订单规模同比大幅增长，前道结构占比提升显著。2022 年，芯源微新签订单快速增长，集成电路前道晶圆加工领域产品收入实现快速放量，同时保持小尺寸（如LED、化合物半导体等）及集成电路后道先进封装领域产品收入稳步增长。12 月发布浸没式高产能涂胶显影机新品，该机型采用公司独创的对称分布高产能架构，满配36 Spin 处理单元，搭载公司自主研发的双向同步取放机械手，可大幅提升整机的机械传送产能和传送精度，全面覆盖I-line、KrF、ArF dry、ArF 浸没式等多种光刻技术，也适用包括SOC、SOH、SOD 等在内的其他旋涂类应用。

    2022 年末，芯源微总资产35 亿元，同比增长78.54%；归属于母公司的所有者权益21亿元，同比增长135.43%。2022 年公司定增募集资金到账导致流动资产增加。

    22Q4单季营收维持高增，净利润同比高增。22Q4 营收4.88 亿元，同比+74%，环比+24%；归母净利润0.54 亿元，同比+125%；扣非净利润0.38 亿元，同比+111%，环增15%。

    全球前道涂胶显影设备销售额由2013 年的14.07 亿美元增长到2020 年19.05 亿美元，预计2022 年有望超过25 亿美元，中国大区在全球涂胶显影销售额比重预计维持在40%左右。在光刻工序涂胶显影设备领域，全球范围内日本东京电子（TEL）一家独大，市场份额接近87%，芯源微作为国内领先的涂胶显影设备生产企业，有望打破垄断格局。

    清洗设备是国产化比例有望快速提升的赛道。全球半导体清洗设备市场将呈逐年增长的趋势，中国大区2023 年将达到8.26 亿美元，占全球市场需求比重约27%。国内布局清洗设备的企业主要包括盛美上海、至纯科技、芯源微、北方华创，有望快速提升国产比例。

    调整盈利预测，维持“买入”评级。2022 年非经常收益5951 万元同比高增，主要由于获赔偿金收入4000 万元。由于公司年末在手订单逾20 亿，将2022/23/24 年归母净利润从1.77/2.11/3.29 亿元上调至1.97/2.30/3.54 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：需求低于预期影响晶圆厂扩产节奏；设备验证结果不达预期等；原材料采购周期延长风险。