东易日盛(002713)：藏器于身 出必有成

　　数字家装品牌龙头，受益消费+竣工“双修复”。公司始创于1997 年，成立26 年以来持续引领家装家居产业革新，2020 年起公司全面执行“科技家装战略”，当前已打通家装业务全链路数字化，系业内少数具备该能力的家装企业之一。公司作为头部家装品牌，C 端溢价能力强，毛利率大幅优于同业可比，现金流持续优异，盈利质量较高。展望2023 年，预计随着居民消费与竣工链景气“双修复”，新房装修、二手房及旧房翻新需求有望企稳回升，叠加近年来疫情及地产下行对中小装企造成较大冲击，行业加速出清，竞争格局已优化，公司作为龙头经营有望显著恢复，市占率有望加快提升。

    　　家装万亿红海市场，数字化为破局关键。家装市场规模近3 万亿，空间广阔，但竞争格局极度分散，头部市占率仅约0.1%。其核心原因在于：家装业务链冗长复杂、且用户需求高度非标，导致企业难以快速、均质化地扩张高品质施工供给能力，规模提升存在瓶颈。数字化技术作为提升业务标准化及实现管控一体化的重要工具，可有效提升项目管理效率、扩张管理半径，有望成为家装企业破局关键。

    　　“十年磨一剑”：持续深化数字化应用，实现全链路数字化打通。公司数字化技术沉淀近10 年，业务磨合期超3 年，数字化已覆盖家装前端营销、中端管理、后端交付全流程：1）客资转化：“DIM+”平台通过内置案例模板及SKU 库实现模块化高效设计，结合“真家”3D 系统快速呈现全屋渲染图，以实现用户“所见即所得”，提升客户资源转化率。2）材料供应：主材实行总对总集采降低成本；配套家居自研自产，木作工厂配备智能生产系统；运输环节依托“易日通”SaaS 平台根据工期进度匹配项目用料配送。3）施工管理：搭建严格施工标准体系，自有工长与核心技术工人，清晰划定责任边界。用户端“360 天眼系统”实时采集记录施工关键验收节点，提升交付质量。4）交付运营：依托“星耀”SaaS 平台打通各数字化平台数据，减少内部沟通成本，实现业务全流程数字化管理。

    　　“转型正当时”：数字家装龙头启航，引领行业生态重构。依托全链路数字闭环，公司有望：1）快速打开管理半径，扩张高品质施工供给，突破规模化瓶颈；2）通过降本增效提高盈利水平，实现家装业务“量质齐升”；3）依托数装品牌升级，提升客户满意度，打造从“营销-获客-用户沉淀”到品牌影响力提升的正向循环，实现万亿红海率先破局，中长期市占率有望加速提升，推动整体经营迈入高质量发展新阶段。

    　　投资建议：我们预测公司2022-2024 年的归母净利润分别为-7.3/1.5/2.2亿元，同比增长-1042%/121%/46%，对应EPS 分别为-1.74/0.36/0.52元。当前股价对应PE 分别为-4/19/13 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：数装推广不及预期，地产销售大幅下滑风险等。