刀具行业深度研究：国产替代可期 静待龙头成长

刀具为机床切削终端关键零部件,具备工业耗材属性。刀具为机床切削功能的“牙齿”,为直接作用于工件的终端关键零部;刀具为加工易耗品,具备工业耗材属性;刀具加工成本占比低,但直接影响加工质量、效率;刀具具备较高的消费粘性。刀具产品种类较多,下游应用行业分布广泛。刀具上游原材料供应充足,价格敏感性大于供应安全性。刀具下游流向与切削机床基本一致,耗材属性下更具成长性。

    刀具国产化值得期待。对比世界水平,硬质合金刀具占比仍有提升空间。中国刀具消费占比仍较低,机床数控化提升进程推动刀具高端替换需求放量。日韩长期把控刀具中高端市场,国产替代空间充足;伴随国产刀具性能追赶、长期积累的经销体系发力、头部厂商产能扩张,刀具国产化值得期待。

    制造业景气度周期回暖,刀具有望率先受益。伴随信贷逐步扩张、制造业投资需求回暖,通用自动化景气度周期有望迎来向上拐点,刀具作为通用设备上游部件中与制造业开工直接相关的部分,一方面在制造业下行周期中已体现出较强的韧性,另一方面由于开工及耗材消费相关往往先于设备投资释放,刀具有望在制造业复苏阶段率先受益。

    密集技术、长流程、高投资构筑壁垒。硬质合金刀片是技术密集型产品,其制造涉及材料、粉末冶金、机械加工、模具、表面镀膜、工业设计等多个专业学科,其制造工序长、流程复杂、关键质量控制点多,工艺控制难度大,具备较高的技术壁垒。刀具新增产线设备大部分需进口,成本较高,扩产投资额大、投资回本周期长,后来者难以入局。

    首次覆盖,给予刀具行业“推荐”评级。1)刀具为直接作用于工件的关键零部件,下游通用性较强,且具备耗材属性,在与机床同步的周期性基础上,具备较好的成长性;2)刀具国产化替代空间充足,国产性能追赶、产能扩张,叠加长期积累的经销体系优势,国产化值得期待;3)通用自动化景气周期复苏中,刀具作为开工直接相关品类,有望率先复苏。

    重点关注个股:欧科亿、华锐精密、中钨高新。

    风险提示 1)下游需求不及预期;2)产能投放不及预期;3)原材料价格波动;4)市场竞争加剧;5)海外拓展不及预期;6)重点关注公司业绩或不及预期;7)测算仅供参考,以实际为准;8)中国与国际市场并不具有完全可比性,相关数据仅供参考;9)刀具国产化进程不及预期。