扬杰科技(300373)重大事项点评：拟受让湖南楚微30%股权 IDM体系进一步完善

　　事项：

    　　2023 年2 月17 日，公司发布公告：

    　　公司拟以公开摘牌方式受让湖南楚微半导体科技有限公司30%股权，转让底价为2.94 亿元人民币。本次交易完成后，公司将持有楚微半导体70%的股权，楚微半导体将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。

    　　评论：

    　　IDM 体系不断完善，收购楚微半导体拓展全系列产品生产能力。公司产业链向上游单晶硅棒生产领域延伸，同时正积极布局晶圆制造环节。公司现有4寸+6 寸产能，收购楚微半导体股权后公司IDM 体系进一步完善，产能瓶颈打开，公司也可在自有产线上磨合工艺，我们认为收购8 寸对于公司具有“1+1>2”的意义。历史上看，公司在短时间内由二极管领域切入小信号、MOS、IGBT等市场，展现出管理层极强的执行力；公司收购楚微半导体8 寸产线后，我们认为公司有望快速形成全系列产品生产能力，为长远发展提供产能支持。

    　　公司拟发布GDR 布局海外市场，“YJ+MCC”双品牌战略持续推进。公司实行“YJ”和“MCC”双品牌运作，其中“YJ”品牌主攻国内和亚太市场，“MCC”品牌主打欧美市场，实现双品牌的全球市场渠道覆盖。根据公司2022H1 数据，公司超过30%的收入由海外市场贡献。公司2022 年拟发行GDR 募集资金布局海外市场，完善MCC 品牌经营闭环。考虑到安森美等海外龙头正在逐步退出部分市场，国内功率厂商中扬杰海外布局最为完善，我们认为，公司依托MCC 品牌有望实现海外收入的快速增长。

    　　产品品类持续拓展，公司正加速布局光伏、汽车等新能源领域。公司正依托优质的客户资源和多产品品类布局优势，加速布局光伏、汽车等领域，同时凭借 MCC 品牌积极拓展海外市场。在产品结构持续调整下，需求相对承压的国内消费领域收入占比持续收缩，新能源领域收入占比持续提升；MOS、IGBT等成长性业务进展顺利，前三季度保持翻倍增长；同时由于海外疫情常态化+安森美等头部厂商逐步退出，高毛利率的海外市场需求持续旺盛。我们认为公司产品结构调整顺利，随着产能逐步开出，后续季度收入有望逐季提升。

    　　投资建议：公司作为老牌功率器件厂商，产业链持续完善打造核心竞争力，MOS、IGBT 等业务不断突破也为公司打开成长空间。我们预计2022-2024 年公司归母净利润为11.03/13.79/16.90 亿元，对应EPS 为2.15/2.69/3.30 元。考虑到公司历史估值中枢及行业可比公司估值，给予公司2023 年30 倍PE，对应目标价80.7 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新产品市场开拓不及预期；下游需求不及预期；新冠疫情反复。